寶能系與萬科股權(quán)大戰(zhàn)，萬能險“躺槍”？！

那么，萬能險是一個什么樣的險種，在壽險保費(fèi)中又是一個什么樣的地位，結(jié)算利率又如何呢？

保監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)顯示，今年前10個月，人身險規(guī)模保費(fèi)約2萬億元，其中以萬能險為主的保戶投資款新增交費(fèi)6024億元，占規(guī)模保費(fèi)約29%，近三成。從萬能險與原保險保費(fèi)的比率來看，萬能險占原保險保費(fèi)的42%。

萬能險取勝于高收益率。國金證券最近發(fā)布的研報顯示，今年4家保險公司的22款萬能型保險的結(jié)算利率均超6.3%，其中，生命人壽的6款萬能型保險型結(jié)算利率均超7.12%，結(jié)算利率最高的為富德生命e理財F款財寶二號年金保險(萬能型)，結(jié)算利率7.99%。

誰是萬能險保費(fèi)大戶

近期，險資對于上市公司的頻繁舉牌，尤其是寶能系與萬科股權(quán)大戰(zhàn)再次將市場熱點(diǎn)引向萬能險。

近期，萬科董事長王石微博轉(zhuǎn)載的《萬科被野蠻入侵背后的真相，一場大規(guī)模洗錢的犯罪》一文中就提到了萬能險可能發(fā)揮了洗錢的作用，隨后前海人壽發(fā)布的“正名”公告稱“萬能險起源于美國，已有近百年歷史，二年左右引入我國，是人身保險的常見產(chǎn)品類型之一�！�

事實(shí)上，萬能壽險之“萬能”，在于投保人在投保以后可根據(jù)人生不同階段的保障需求和財力狀況，調(diào)整保額、保費(fèi)及繳費(fèi)期，確定保障與投資的最佳比例，讓有限的資金發(fā)揮最大的作用。萬能險的設(shè)置中，所繳保費(fèi)被分成兩部分，一部分用于保險保障，另一部分用于投資賬戶。

但目前市面上的萬能險保障功能并不完善，有的只保障身故，有的則同時保障身故和全殘。如果發(fā)生保險事故，保險公司賠付的保障金額基本上僅為萬能險賬戶價值的105%。與預(yù)期收益率相比，保障功能幾乎可以忽略不計，這也令不少投資者將其當(dāng)作純粹的短期理財產(chǎn)品進(jìn)行配置。

從保險公司來看，《證券日報》記者統(tǒng)計顯示，今年前10個月的壽險保費(fèi)收入中，有23家保險公司的保戶投資款新增交費(fèi)(以萬能險為主)超過原保險保費(fèi)收入。保戶投資新增款交費(fèi)與原保險保費(fèi)比中，排名前十位的分別為安邦養(yǎng)老(保戶投資新增款交費(fèi)是原保險保費(fèi)的39583.42倍 )、珠江人壽(191倍)、國聯(lián)人壽(69倍)、華夏人壽(29.38倍)、昆侖健康(18.57倍)、渤海人壽(16.66倍)、復(fù)興保德信(13.49倍)、東吳人壽(5.45倍)、信泰人壽(4.95倍)、正德人壽(4.58倍)。

不難看出，這些保險公司均為中小險企。而四大上市險企的保戶投資新增款交費(fèi)與原保險保費(fèi)的比均較小，比如中國人壽為0.05，新華保險為0.02，太保壽為0.06，平安人壽為0.4。另外，太平人壽、人保壽險、泰康人壽的這一比值都在0.3以下。大型險企與中小險企對萬能險的銷售策略反差一目了然。

對此，國金證券研究員徐飛認(rèn)為，傳統(tǒng)國有保險公司通過多年經(jīng)營積累，已建立起強(qiáng)大的個險營銷渠道，通過個險渠道銷售高價值保單，可以獲取較高承保收益。而民營保險公司多為中小公司，走傳統(tǒng)保險公司建個險渠道發(fā)展的模式已很難走通，而借助萬能險則能獲得保費(fèi)飛躍增長，實(shí)現(xiàn)彎道超車。

借助萬能險保費(fèi)，不少中小險企的保費(fèi)規(guī)模已成長為中大型保險公司。今年 1-10 月，富德生命人壽、華夏人壽按規(guī)模保費(fèi)統(tǒng)計，已經(jīng)位列第三、第四大壽險公司，規(guī)模保費(fèi)僅次于國壽和平安人壽，超越新華人壽和太保人壽。安邦人壽、前海人壽位列第十、第十一。

從萬能險的結(jié)算利率來看，國金證券近期發(fā)布的研報顯示，寶能系旗下的前海人壽今年的6款萬能險結(jié)算利率均在6.3%以上，其中結(jié)算利率最高的為前海聚富四號終身壽險(萬能型)，結(jié)算利率6.7%；珠江人壽的8款萬能險結(jié)算利率都在6.5%-7.0%之間；生命人壽的6款萬能險結(jié)算利率均在7.12%以上，結(jié)算利率最高的為富德生命e理財F款年金保險(萬能型)，結(jié)算利率7.99%。

事實(shí)上，上述險企今年的萬能險結(jié)算利率，已經(jīng)遠(yuǎn)高于2013年萬能險行業(yè)平均4%結(jié)算利率水平。由于具備高收益、期限短這些優(yōu)勢，使得萬能險成為保險公司沖規(guī)模的一大“利器”，而萬能險之所以具備高收益，主要原因是在于其可以進(jìn)入股市進(jìn)行權(quán)益類資產(chǎn)配置。

萬能險與險企舉牌

隨著保險公司負(fù)債端成本的不斷提高，加之監(jiān)管的持續(xù)松綁，使得中小保險公司在投資端的資產(chǎn)配置更為激進(jìn)。

中小保險公司通過萬能險實(shí)現(xiàn)規(guī)模飛躍，但隨著萬能險保費(fèi)的增長，以及險企之間競爭的加劇，結(jié)算利率也不斷提升，負(fù)債端成本隨之上升，這需要投資端進(jìn)行更為激進(jìn)的配置。國金證券研報表示，民營保險公司通過銷售萬能險實(shí)現(xiàn)保費(fèi)規(guī)模飛躍，通過資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債發(fā)展，在權(quán)益資產(chǎn)配置上將更為激進(jìn)。

監(jiān)管也對險企權(quán)益類投資比例限制也進(jìn)一步放開。今年7月8日，保監(jiān)會發(fā)布《中國保監(jiān)會關(guān)于提高保險資金投資藍(lán)籌股票監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》，進(jìn)一步放寬險資投資藍(lán)籌股監(jiān)管比例，將投資單一藍(lán)籌股比例上限由占上季度末總資產(chǎn)5%調(diào)整10%；保監(jiān)會規(guī)定投資權(quán)益類資產(chǎn)達(dá)到 30%比例上限的，可進(jìn)一步增持藍(lán)籌股，增持后權(quán)益類資產(chǎn)余額不高于上季度末總資產(chǎn)40%。同時，保險公司還適度提升保險資金投資藍(lán)籌股的資產(chǎn)認(rèn)可比例。

內(nèi)在需求加上監(jiān)管的放開，使得萬能險與近期保險公司的密集舉牌聯(lián)系起來。根據(jù)同花順統(tǒng)計，6月11日-12月11日，共有 26 家公司發(fā)布公告宣布被險資舉牌，包括安邦保險、前海人壽、陽光人壽、富德生命人壽、國華人壽、上海人壽、君康人壽、百年人壽等。其中，部分保險公司連續(xù)舉牌多家上市公司。

國金證券研報認(rèn)為，發(fā)展模式不同決定經(jīng)營方式不同，頻繁舉牌多為民營保險公司，如安邦保險、前海人壽、陽光人壽、富德生命人壽、國華人壽等，民營保險公司在權(quán)益資產(chǎn)配置上更為激進(jìn)，通過權(quán)益投資驅(qū)動負(fù)債發(fā)展，以獲取更多利差收益以及業(yè)務(wù)規(guī)模。但傳統(tǒng)國企保險公司在投資上仍以穩(wěn)健為主。

許飛認(rèn)為，舉牌有利于改善財務(wù)報表，同時，持股提升可以增強(qiáng)業(yè)務(wù)協(xié)同性。 險資舉牌對象多為低估值高 ROE 藍(lán)籌股，如銀行、地產(chǎn)類上市公司等，或擁有良好盈利能力和現(xiàn)金流的公司，如承德露露、同仁堂等，并且標(biāo)的通常持股相對分散，方便增持后提升對于公司的影響力。

值得一提的是，保監(jiān)會近日發(fā)布《保險公司資金運(yùn)用信息披露準(zhǔn)則第3號：舉牌上市公司股票》，對保險機(jī)構(gòu)披露舉牌信息進(jìn)行了重點(diǎn)規(guī)范。

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