伴隨基金投資范圍拓寬至基金，加上過往的FOF（基金中基金）產(chǎn)品血統(tǒng)并不純正，首只公募FOF產(chǎn)品何時(shí)登臺亮相成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　然而，“目前券商系FOF固定運(yùn)營費(fèi)率明顯高于現(xiàn)有的公募基金產(chǎn)品，會對投資者收益產(chǎn)生影響。私募的FOF產(chǎn)品，除了基金本身外，底層基金也要收取2%的管理費(fèi)和20%的業(yè)績報(bào)酬，這樣無疑進(jìn)一步攤薄了投資者的收益，F(xiàn)OF雙重收費(fèi)會給基金管理和銷售形成進(jìn)一步的壓力。這也是這么多年FOF產(chǎn)品始終未能快速發(fā)展的原因之一�！币晃恢行突�金公司的產(chǎn)品部人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞(博客，微博)》記者表示。

　　繼分級基金橫空出世后，近幾年公募基金推出的創(chuàng)新產(chǎn)品很難贏得圈內(nèi)人士的認(rèn)同。盡管公募也在探索創(chuàng)新，2015年公募定增基金的出現(xiàn)成為產(chǎn)品創(chuàng)新中的一抹亮色。

　　伴隨基金投資范圍拓寬至基金，加上過往的FOF（基金中基金）產(chǎn)品血統(tǒng)并不純正，首只公募FOF產(chǎn)品何時(shí)登臺亮相成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　不過，據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，公募FOF產(chǎn)品想要順利誕生并非易事，最大的問題就在于此類產(chǎn)品的雙重管理費(fèi)。

　　公募FOF門檻相對較低

　　2015年6月，A股市場的暴跌使得量化對沖類產(chǎn)品風(fēng)生水起。然而，伴隨救市政策出臺，F(xiàn)OF產(chǎn)品開始熱銷。

　　FOF產(chǎn)品并不新鮮，過往券商、保險(xiǎn)資管、銀行等都曾推出過并不算少的FOF產(chǎn)品。但鑒于公募基金過往并不能直接投資基金，使得公募FOF產(chǎn)品成為行業(yè)空白。

　　據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至2015年10月，年內(nèi)新成立413只私募FOF產(chǎn)品。相比2014年新成立的108只FOF產(chǎn)品，幾乎同比增長了3倍。目前發(fā)行私募FOF產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)主體主要是券商，占比達(dá)48%，第三方等則占到29%。

　　據(jù)格上理財(cái)數(shù)據(jù)顯示，目前私募基金FOF產(chǎn)品的管理規(guī)模在400億元左右，大概有超過260只產(chǎn)品。

　　基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，證券類私募的管理規(guī)模達(dá)到1.8萬億元，400億元FOF的規(guī)模只占2.6%，而海外對沖基金的FOF規(guī)模已占到整體對沖基金規(guī)模的24%。

　　2015年新推出的《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》第四章第三十條規(guī)定：80%以上的基金資產(chǎn)投資于其他基金份額的，為基金中基金。此外，“基金中基金持有其他單只基金，其市值不得超過基金資產(chǎn)凈值的20%”，這一規(guī)定的出臺又讓公募FOF成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　以券商發(fā)行的FOF產(chǎn)品為例，由于其多為集合理財(cái)產(chǎn)品，投資者門檻不少都設(shè)置在10萬元，高起點(diǎn)將不少投資者擋在了門外。由于基金投資范圍的拓寬，加上公募基金的低門檻優(yōu)勢，公募FOF產(chǎn)品數(shù)量已突破3000只，使得公募FOF產(chǎn)品漸漸站上了風(fēng)口。

　　血統(tǒng)不純的FOF

　　銀河證券基金的研究結(jié)果顯示，“FOF更多的是一個(gè)簡單、穩(wěn)定、可靠的中長期配置工具，是對在銷售機(jī)構(gòu)長期持有基金的投資者服務(wù)的工具化，也是對企業(yè)年金、職業(yè)年金等養(yǎng)老金間接進(jìn)入資本市場提供服務(wù)的工具化。股票基金雖然日常波動比較大，但是從5年、7年、10年的中長期歷史數(shù)據(jù)看，長期投資者實(shí)際上業(yè)績是不錯(cuò)的，也戰(zhàn)勝了股市大盤，體現(xiàn)了一定的專業(yè)投資優(yōu)勢。”

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此前市場上存在券商系或銀行系FOF產(chǎn)品，但沒有出現(xiàn)過一只值得關(guān)注并具備長期靚麗業(yè)績的產(chǎn)品。比如在熊市期間，F(xiàn)OF產(chǎn)品并沒有發(fā)揮控制下行風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢，有產(chǎn)品甚至出現(xiàn)最大資產(chǎn)損失近乎“腰斬”或者以凈值虧損離場的情況。

　　Choice數(shù)據(jù)顯示，券商FOF產(chǎn)品中，一批成立于2010~2011年且仍在存續(xù)期的產(chǎn)品，絕大多數(shù)的收益率為50%~60%，有的甚至不到20%。

　　事實(shí)上，在不少基金研究人士看來，券商推出的FOF產(chǎn)品已偏離了此類產(chǎn)品的本質(zhì)，在其投資組合中，都有一定數(shù)量的股票，有的甚至基金投資占比很小，以股票投資為主，并不是真正意義上的FOF產(chǎn)品。

　　2014年報(bào)顯示，在數(shù)據(jù)完整的35只券商資管FOF產(chǎn)品中，基金市值占資產(chǎn)凈值比平均只有52.46%，其中最低的僅有9%，基金市值占比80%以上的FOF產(chǎn)品已寥寥無幾。

　　2015年三季度末，券商資管產(chǎn)品的季報(bào)顯示，不少FOF產(chǎn)品的基金市值占比也大多停留在50%附近，個(gè)別高的達(dá)到70%，整個(gè)資產(chǎn)配置中呈現(xiàn)“一半是股票，一半是基金”的狀況。

　　濟(jì)安金信副總王群航(博客，微博)認(rèn)為，券商FOF產(chǎn)品方面，情況就更加多樣化，既有資管部門做FOF的，也有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門做FOF的。沒有一套科學(xué)合理的投資決策流程；組合中幾乎都有一定數(shù)量的股票投資，這樣的FOF其實(shí)都不能算真正意義上的、純正的FOF；出于種種特定的背景情況，投資了很多新基金。值得注意的是，某些證券公司的FOF績效考核機(jī)制也可能存在一些問題，即相關(guān)基金的分倉收入、尾隨傭金等也都會被列入考核范圍。當(dāng)分倉收入、尾隨傭金等被納入業(yè)績考核范圍后，券商的總體收入是維持住了，但基于特定的資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)則和會計(jì)制度要求，這些收入是無法計(jì)入基金資產(chǎn)的，因此表現(xiàn)在相關(guān)FOF產(chǎn)品的凈值方面，就是其績效不怎么樣。

　　雙重管理費(fèi)成最大障礙

　　雖然券商FOF產(chǎn)品運(yùn)行的時(shí)間較長，但目前其也不得不面對業(yè)績不突出、份額持續(xù)縮水、管理策略不穩(wěn)定等多重因素的困擾。

　　同樣，市場期待的公募FOF產(chǎn)品也存在諸多問題，由于采取的投資策略是精選優(yōu)質(zhì)基金，F(xiàn)OF產(chǎn)品面臨的嚴(yán)重挑戰(zhàn)之一就是雙重管理費(fèi)。

　　“目前券商系FOF固定運(yùn)營費(fèi)率明顯高于現(xiàn)有的公募基金產(chǎn)品，會對投資者收益產(chǎn)生影響。私募的FOF產(chǎn)品，除了基金本身外，底層基金也要收取2%的管理費(fèi)和20%的業(yè)績報(bào)酬，這樣無疑進(jìn)一步攤薄了投資者的收益，F(xiàn)OF雙重收費(fèi)會給基金管理和銷售形成進(jìn)一步的壓力。這也是這么多年FOF產(chǎn)品始終未能快速發(fā)展的原因之一�！币晃恢行突�金公司的產(chǎn)品部人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

　　滬上某基金公司產(chǎn)品部負(fù)責(zé)人指出，從產(chǎn)品準(zhǔn)入門檻、收費(fèi)模式等多個(gè)角度來看，公募基金較其他機(jī)構(gòu)推出的FOF產(chǎn)品有著自身的優(yōu)勢，但是比起同類公募基金而言，雙重管理費(fèi)也讓FOF產(chǎn)品的劣勢很明顯。FOF產(chǎn)品的費(fèi)率如何設(shè)計(jì)還需要考慮。目前公司還暫時(shí)沒有推出FOF產(chǎn)品的考慮，不過有基金公司已經(jīng)在從事該類產(chǎn)品的研究。

　　銀河證券基金研究中心認(rèn)為，F(xiàn)OF產(chǎn)品是基金銷售、基金投顧、基金賬戶管理的升華，因此FOF產(chǎn)品的管理費(fèi)率、托管費(fèi)率、業(yè)績提成等合計(jì)的總費(fèi)率水平不應(yīng)該超過基礎(chǔ)基金的銷售費(fèi)率水平，二者應(yīng)該保持基本一致，只是在業(yè)績提成上略微提取少量的績效報(bào)酬或者不提取。如果FOF產(chǎn)品比照基礎(chǔ)基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)費(fèi)率水平，則存在重復(fù)收費(fèi)問題。目前的做法是，對FOF產(chǎn)品進(jìn)行分類，將其分為股基FOF、債基FOF、貨基FOF等，管理費(fèi)率是基礎(chǔ)基金管理費(fèi)率的60%，托管費(fèi)率保持不變或者略微低一點(diǎn)。以股基FOF產(chǎn)品為例，銷售環(huán)節(jié)的前端不收取費(fèi)用，贖回費(fèi)用則按照監(jiān)管部門的規(guī)定計(jì)提但全額計(jì)入基金資產(chǎn)凈值，管理費(fèi)率與托管費(fèi)率合計(jì)不超過1%。這1%實(shí)際上是股票型基金在銷售渠道的銷售費(fèi)用率。

　　前述產(chǎn)品部人士坦言，公募FOF產(chǎn)品的推出需要有基金公司敢于率先嘗試，樹立標(biāo)桿后，業(yè)內(nèi)后續(xù)才會積極跟進(jìn)。