股市漲跌與流動(dòng)性密不可分。例如，2014年下半年由于增量資金的大波涌入，市場(chǎng)開始走牛，而隨著2015年6月份以及2016年1月份股市的急劇波動(dòng)，大批資金迅速撤離，市場(chǎng)走熊跡象明顯。綜合歷史數(shù)據(jù)來看，證券交易結(jié)算資金余額和上證綜指的走勢(shì)基本一致。業(yè)內(nèi)人士表示，2017年的股市應(yīng)該不會(huì)缺錢、在“資產(chǎn)配置荒的大背景下”，險(xiǎn)資、理財(cái)資金、產(chǎn)業(yè)資本、以及不斷開放的市場(chǎng)，都將為股市帶來更多增量資金。從對(duì)股市影響來看，市場(chǎng)有望呈現(xiàn)先價(jià)值后成長(zhǎng)的投資風(fēng)格。

市場(chǎng)開放 國(guó)際資金持續(xù)流入

繼2014年4月滬港通獲批后，時(shí)隔3年后的2016年12月5日9點(diǎn)30分，深港通正式開通。由此，由上海、深圳和香港的3個(gè)交易所連接而形成的互聯(lián)互通平臺(tái)就此誕生。

對(duì)比來看，深港通可以看做中國(guó)資本市場(chǎng)開放程度的進(jìn)一步加深。雖然深港通的政策框架延續(xù)了滬港通交易、結(jié)算、監(jiān)管等方面的基本制度，但又有新的突破，那就是取消了總限額，從而解決了滬港通中長(zhǎng)線布局資金中途因遇到額度耗盡的狀況，而導(dǎo)致股票策略難以完整實(shí)施的尷尬。此外，中國(guó)資本市場(chǎng)開放，也意味著更多的國(guó)際資金可能進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，滬港通、深港通作為資金雙向流動(dòng)的渠道和平臺(tái)，為他們提供了便利。

據(jù)海通證券統(tǒng)計(jì)，2016年RQFII投資額度為5238億元人民幣，QFII 投資額度為864億美元，比年初分別增加794億人民幣和53億美元。預(yù)計(jì)2017年海外潛在流入資金樂觀預(yù)期下為1600億，悲觀預(yù)期下為900億，如果投資額度中有一半流入股市的話，樂觀情景下預(yù)計(jì)2017年合計(jì)流入800億左右，悲觀情景下預(yù)計(jì)500億左右。此外，2016年滬股通資金凈流入400億，預(yù)計(jì)2017年在深港通開通下流入資金會(huì)增加，預(yù)計(jì)樂觀預(yù)期下2017年全年該部分資金流入800億，悲觀情景下400億左右。

而從近期證監(jiān)會(huì)表態(tài)來看，未來中國(guó)資本市場(chǎng)還會(huì)與更多的海外市場(chǎng)互聯(lián)互通。甚至有業(yè)內(nèi)人士表示，不排除未來有望實(shí)現(xiàn)滬紐(紐約)通和滬新(新加坡)通的可能。

此外，一直備受關(guān)注的MSCI指數(shù)在2016年沖關(guān)失敗后，將在2017年6月再次沖關(guān)。國(guó)金證券李立峰表示，MSCI是國(guó)際投資風(fēng)向標(biāo)，是全球投資組合經(jīng)理采用最多的基準(zhǔn)指數(shù)。在北美及亞洲，超過90%的機(jī)構(gòu)性國(guó)際股本資產(chǎn)以MSCI指數(shù)為標(biāo)的；2/3的歐洲大陸基金經(jīng)理追蹤MSCI指數(shù)；97%的全球頂級(jí)資管以MSCI指數(shù)為基準(zhǔn)。截至2015年底，MSCI客戶遍布86個(gè)國(guó)家，共6400家；全球追蹤MSCI指數(shù)的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到10.5萬億美元。

中金公司首席策略分析師王漢鋒指出，若今年MSCI納入A股，有望給A股帶來1500億元至2500億元新增資金。

在《紅周刊》的采訪中，多位業(yè)內(nèi)人士表示，與國(guó)內(nèi)喜歡炒“故事”不一樣，這些海外資金更喜歡大市值、低估值、分紅穩(wěn)定的藍(lán)籌股。

國(guó)內(nèi)多方“金主”將繼續(xù)入駐A股”

回看2016年的A股，銀行理財(cái)和保險(xiǎn)資金應(yīng)該算是兩個(gè)最大的“金主”。海通證券首席策略分析師茍玉根在其最近的研報(bào)中分析，2016年銀行理財(cái)配置壓力十分巨大，委外規(guī)模大爆發(fā)，一些規(guī)模較小的城商行，委外總規(guī)模約5萬億，雖然有監(jiān)管，但不少委外資金還是曲線進(jìn)入了股市。2016年FOF基金發(fā)行170只，超過2015年全年的156只，其中大部分自來銀行委外資金。而這些配置壓力在2017年還會(huì)繼續(xù)，這些資金進(jìn)入A股也更傾向配置價(jià)值股。從2016年行業(yè)漲幅也可以看出，食品飲料、家電，銀行等價(jià)值股較多的行業(yè)漲幅排名較為靠前。

荀玉根表示，目前保險(xiǎn)資金余額為13.1萬億，投資于股票和基金的比例為14.4%，2015年末社�；�金資產(chǎn)總額為1.9萬億，保險(xiǎn)和社保目前合計(jì)規(guī)模大概15萬億左右。樂觀預(yù)期，如果2017年保險(xiǎn)和社保全年加倉(cāng)2%、資金余額增速20%的話，該部分增量資金約8000億。悲觀預(yù)期，2017年不加倉(cāng)、資金余額增速降至10%的話，該部分增量資金約2000億。

從投資者結(jié)構(gòu)上來看，2016年保險(xiǎn)社保占比相比2015年底上升了1.2個(gè)百分點(diǎn)。從2016年四季度開始，險(xiǎn)資在二級(jí)市場(chǎng)舉牌上市公司的案例越來越多，且這些資金傾向于低估值、高分紅、盈利能力強(qiáng)的價(jià)值股。

值得注意的是，在2016年末，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)發(fā)布公告，公布了21家基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金證券投資管理機(jī)構(gòu)，這也意味著養(yǎng)老基金入市進(jìn)入最后的倒計(jì)時(shí)。荀玉根表示，首批管理人資格申報(bào)已經(jīng)結(jié)束，下一步將組織各個(gè)委托省份與社�；�金會(huì)簽訂合同，樂觀情景下簽訂合同委托的養(yǎng)老金規(guī)模2500億，20%投資股票的話，增量資金約為500億。悲觀情景下如果簽訂合同的養(yǎng)老金規(guī)模1500億，20%投資股票的話，增量資金約為300億。

此外，在當(dāng)前資產(chǎn)“配置荒”的背景下，2016年年末接棒險(xiǎn)資舉牌潮的產(chǎn)業(yè)資本有望繼續(xù)發(fā)力。前海光亮瑞銘資本管理(深圳)有限公司董事長(zhǎng)李正光表示，A股市場(chǎng)舉牌熱情持續(xù)火熱，從資產(chǎn)配置角度來看，目前場(chǎng)外流動(dòng)性依舊寬裕，而在“房子是用來住的不是用來炒的”預(yù)期之下，房地產(chǎn)市場(chǎng)資金有望進(jìn)一步外流，此外長(zhǎng)期國(guó)債、銀行理財(cái)?shù)仁找媛实某掷m(xù)走低，讓股市成為各路資金的不錯(cuò)去處。其次，經(jīng)歷過前年的股災(zāi)、去年初的熔斷及全年整體的震蕩行情，讓目前A股市場(chǎng)整體估值不高，市場(chǎng)的并購(gòu)成本降低，價(jià)值洼地顯現(xiàn)，各類資本不斷采取增持、舉牌，其實(shí)看中的也正是上市公司中長(zhǎng)期有望帶來不錯(cuò)的投資前景。

全年或呈現(xiàn)先價(jià)值后成長(zhǎng)風(fēng)格

荀玉根表示“在中性情景，預(yù)計(jì)2017年A股資金流入合計(jì)2.48萬億，資金流出1.86萬億，資金供求偏寬裕。”同時(shí)他表示，2017年不同階段流入市場(chǎng)的邊際資金不同，市場(chǎng)風(fēng)格也會(huì)有很大的變化。雖然年底保險(xiǎn)舉牌、萬能險(xiǎn)發(fā)展受到監(jiān)管的影響，但目前險(xiǎn)資配置權(quán)益資產(chǎn)僅14%，中期來看加大股權(quán)配置比例仍是大勢(shì)所趨，今年上半年邊際主導(dǎo)資金仍是險(xiǎn)資、銀行理財(cái)?shù)扰渲眯唾Y金，市場(chǎng)仍會(huì)延續(xù)目前價(jià)值投資風(fēng)格。下半年隨著企業(yè)盈利不斷改善和改革政策不斷落地，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)提升，對(duì)成長(zhǎng)性的要求會(huì)高于確定性，且中小創(chuàng)高增長(zhǎng)業(yè)績(jī)促使高估值將逐漸被消化，市場(chǎng)風(fēng)格有望重回成長(zhǎng)。

同時(shí)， 荀玉根強(qiáng)調(diào)，因?yàn)楫?dāng)前股市仍屬于牛市的初期，有業(yè)績(jī)的真成長(zhǎng)才能勝出，類似2013年，而非2014~2015年主題概念類成長(zhǎng)火爆，這類股票往往在牛市中后期的情緒高漲期才會(huì)表現(xiàn)。