減持往往被市場解讀為利空，但實際卻并非如此�；乜�2016年，很多股票價格的上漲都是伴隨著大宗交易。《紅周刊》在采訪中發(fā)現(xiàn)，這些上市公司股東看似“大宗減持”，實則是尋找接盤機構(gòu)，待股價拉升后再由接盤方出貨。這樣不但獲得了不菲收益，而且還起到了避稅的效果。由于大宗交易可以帶來股價的上漲，甚至有機構(gòu)還總結(jié)了其中的投資規(guī)律。但法律人士也指出，大宗交易實則是“左手倒右手”的游戲，有操縱市場嫌疑，呼吁監(jiān)管部門應(yīng)該好好關(guān)注一下這個灰色地帶。

大宗交易減持與股價齊飛

減持往往被市場解讀為利空，但很多股票價格的上漲都是伴隨著大宗交易減持的，市場中這樣的例子比比皆是。

2016年曾經(jīng)被監(jiān)管層處罰的中毅達就是如此。

2016年初熔斷造成的“股災(zāi)3.0”中，業(yè)績平平的中毅達股價卻逆勢翻番。在2016年1月12日至2月19日的21個交易日內(nèi)，中毅達股價從8.25元漲到22.38元，漲幅達270%。股價上漲過程中，伴隨的是幾個大股東的接連減持。2016年1月18日，其股東之一的西藏錢鋒投資通過大宗交易減持1000萬股，減持價12.23元，相比當天收盤價折價6%；1月21和22日，西藏一乙資產(chǎn)兩次通過大宗交易總共減持中毅達1550萬股，占公司總股本1.45%，相比收盤價的折價為6.3%；22日，西藏錢鋒又以14.8元/股的成交價通過大宗交易減持1000萬股，折價6.4%。

中毅達伴隨大宗交易減持帶來的股價異動引發(fā)了交易所的警覺。2016年1月23日，上

交所對中毅達某大股東大宗減持的買入方賬戶采取盤中暫停交易措施。據(jù)上交所披露的信息，投資者陳某在1月18日通過大宗交易平臺買入西藏錢鋒拋售的中毅達股票，并在1月21日集合競價階段開始拋售。9點54分57秒至59分55秒，陳某申報賣出58筆，成交68.39萬股，成交金額912萬元，占同時段該股成交總額的21.66%，將股價由13.79元打壓至13.03元，嚴重影響了該股的交易價格。

一位接近中毅達的人士向《紅周刊》透露，中毅達作為2016年初的一只“妖股”，股價逆勢暴漲與西藏前鋒和西藏一乙的大宗減持時間上高度重合，“大宗交易使減持股東直接受益，市場懷疑拉抬股價以方便出貨不無道理”。該人士還透露，上交所除了對異常賬戶采取了盤中暫停交易的措施外，還對有拉抬股價嫌疑的機構(gòu)做過更深層次的調(diào)查，但結(jié)果未知。

大宗交易減持造成的股價異動，不僅出現(xiàn)在中毅達這樣的中盤股，大盤藍籌出現(xiàn)密集大宗交易時，股價也會出現(xiàn)異動。2016年中發(fā)生多起大宗交易的民生銀行就是其中一例。2016年7月11日大宗交易減持金額34.6億元，成交價8.82元/股，相比收盤價折價2%。7月14日民生銀行再現(xiàn)一筆40.37億元的大宗交易減持，相比收盤價折價3.3%。而從7月11~14日，民生銀行股價連續(xù)收出4根陽線，并在7月19日創(chuàng)出中期高點9.86元/股。據(jù)民生銀行事后披露，兩次大宗交易減持的接盤方均為民生銀行股東泛�？毓�，賣出方未知。

民生銀行2016年再次出現(xiàn)密集的大宗交易是在11月。其中11月24日一宗大宗交易金額達47.75億元，成交價9.55元/股；11月25日大宗交易成交4.75億元；28日大宗交易成交27.76億元。這3宗大宗交易均為溢價減持，賣家席位顯示“機構(gòu)專用”，買方為上海和重慶的3家不同營業(yè)部。由于上述減持方持有民生銀行股本不超過5%，民生銀行并未披露減持方信息。

隨后，民生銀行開始了一波上漲，并在12月14日創(chuàng)出股價年內(nèi)高點9.99元。而滬指在11月29日創(chuàng)出短期高點3301點后下跌，截至12月14日收盤，跌幅超過5%。興業(yè)證券認為，當出現(xiàn)“溢價+大額成交”的大宗交易時，意味著接盤方對后市走勢的強烈看好，或者上市公司大股東為爭奪話語權(quán)而溢價增持。定量分析來看，“溢價+大額成交”中“高溢價”在60個交易日內(nèi)的絕對收益和相對收益分別為12.05%和6.28%，收益率甚至要高于“低估值+高折價”類型絕對收益和相對收益的6.87%和3.28%。  

另外，近期典型的大宗減持與股價暴漲的另一個案例是寶色股份。據(jù)公告，寶色股份第一大流通股東山西華鑫海貿(mào)易有限公司于2016年12月27日，通過大宗交易通道減持300萬股，占總股本的1.49%，減持均價25.02元/股，相比當天收盤價折價2%。此后幾天內(nèi)，寶色股份股價走高，并在29日漲停。其大宗交易后的換手率也明顯放大。此外，紅陽能源在12月19日發(fā)生一起大宗交易，以10元/股的成交價成交1300萬股，占總股本的1%，比當天收盤價折價達4%。第二天，紅陽能源低開創(chuàng)出近期底部后逐步走高，量能和換手率亦明顯放大。除上述個股外，揚子新材、三諾生物近期也出現(xiàn)了類似的情形。  

大宗交易“左右互倒”存風險

大宗交易是監(jiān)管層為上市公司大小非股東減持而設(shè)立的特殊通道，由于交易時間為下午3點收盤后半個小時，不計入競價交易時段股價走勢圖，因此不會沖擊到減持當日股價。此外，也有機構(gòu)借大宗交易作為低價吸籌的入口，甚至有的上市公司股東借此與機構(gòu)展開“合作”。一位不愿具名的上市公司人士向《紅周刊》記者表示，“由于大宗交易不會反映到盤口和分時上，散戶對此關(guān)注也低于龍虎榜，出貨的隱蔽性很強”。

一位曾經(jīng)經(jīng)手過多起大宗交易業(yè)務(wù)的私募人士表示，“減持股東方缺乏操盤技巧，鎖定不了出貨價格。通常都是由有減持意愿的股東、董監(jiān)高通過大宗交易平臺倒給我們，再由我們慢慢地釋放到二級市場，市場反應(yīng)也很溫和。而且大股東還可以達到減持避稅的目的。”對此，本刊在2016年12月17日刊發(fā)的《揭秘大宗交易平臺中的“坐莊”內(nèi)幕》文章也曾做過報道。

甚至有公司研報也分析指出，“在某些條件下，大宗交易市場的交易信號非但不是賣出股票的理由，反而是逢低買入的良機”。國泰君安的研報就具體指出了“某些條件”的具體測算，如在股價低位時減持、且大宗減持的折價率較高，減持后3個月的收益率大概率高于指數(shù)。據(jù)興業(yè)證券也統(tǒng)計，“低估值+高折價”個股案例在之后60個交易日內(nèi)，絕對收益和相對收益分別為6.87%和3.28%。

上海私募人士袁某對《紅周刊》表示，上市公司股東看似“大宗減持”、實則是尋找接盤機構(gòu)代持以便高位減持且避稅的現(xiàn)象確實存在。袁某說，“我們可以替股東來代持大宗交易減持的股份，待股價拉升到合理價位后由我們出貨。但如果股價下跌、虧損就得由我們來承擔，所以我們通常會收取20%~30%的保證金”。袁某表示，民營上市公司大股東的避稅動機比國企更強烈，因此不少民企會出現(xiàn)低價位減持、實則“左手倒右手”的事情。

不過，長期關(guān)注證券市場的明倫律師事務(wù)所的王智斌律師表達了對這種做法的擔心�！敖璐笞诮灰讈碜笥覍Φ梗�即股票所有權(quán)實質(zhì)上沒有發(fā)生轉(zhuǎn)移，暗地里由其他機構(gòu)代持股權(quán)。這就會給市場傳達錯誤的信號，可能會對股價產(chǎn)生沖擊，方便機構(gòu)做空或者低價吸收籌碼，有操縱市場的嫌疑。作為監(jiān)管部門，應(yīng)該好好關(guān)注一下大宗減持這個灰色地帶�！�