金融市場不缺有效的投資者和融資者，缺的是有效的市場運行機制。為此，既要打破對企業(yè)的各種約束，也要打破對銀行準入的約束，使金融市場有充足的競爭，使銀行經(jīng)營利率與企業(yè)利潤相匹配，真正使市場在資源配置中起決定性作用。

    在央行宣布“雙降”的前三日，國務(wù)院總理李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，確定完善研發(fā)費用加計扣除政策，推動企業(yè)加大研發(fā)力度。同時還確定在全國建立居住證制度，通過戶籍制度改革推進城鎮(zhèn)化，助力經(jīng)濟長期發(fā)展。這些政策好似給當前實體經(jīng)濟鋪了一層“防滑墊”，雖然經(jīng)濟減緩是多種原因造成：有國際經(jīng)濟衰退導致我國出口不振，也有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)畸形導致內(nèi)需不足，還有制造業(yè)市場向國外的轉(zhuǎn)移。盡管國務(wù)院屢屢推出“政策紅包”，想通過萬眾創(chuàng)業(yè)來活躍市場，借此推動經(jīng)濟發(fā)展。但資金并沒有按國家政策的意愿而流向政策所指，銀行資金難以與實體企業(yè)相融。截至9月末，今年人民幣貸款增加了9.9萬億，同比增加2.34萬，人民幣貸款占同期社會融資規(guī)模的75.3%，表明我國企業(yè)融資方式仍以銀行信貸融資為主體渠道，按說這么多銀行資金進入了市場，市場該立竿見影止住下滑，為什么實體經(jīng)濟依然感受不到央行的春風雨露？

    筆者以為，解決這個問題的根子還在銀行，因為銀行貸款投放沒有真正進入實體經(jīng)濟。在市場化還不很完備的情況下，有各種因素阻礙著銀行資金與實體經(jīng)濟的密切接觸，筆者試從社會角度、銀行角度、企業(yè)角度三個方面來梳理一下其中的緣由。

    從社會角度看，我國實體經(jīng)濟的創(chuàng)新力同發(fā)達國家相比較顯得較弱，雖然也涌現(xiàn)不少網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)新者，但那正是因為現(xiàn)行一些市場人為因素阻礙著市場交易，人們只有通過網(wǎng)絡(luò)來規(guī)避經(jīng)營活動中相關(guān)的一些費用。這也間接成就了像阿里巴巴、京東等一些網(wǎng)絡(luò)平臺企業(yè)。盡管如此，從另一個角度來看，我們的實體企業(yè)也并沒有因交易環(huán)節(jié)費用的減少而茁壯健康，有的同樣是我國生產(chǎn)的物品在國外反而比國內(nèi)便宜，想想不遠萬里的運輸費用，單就物流成本也不會比國內(nèi)低到哪里去，為何頻現(xiàn)物品價格倒掛？究其原因，在于我國出口企業(yè)通過出口退稅使不含稅成本的產(chǎn)品來提高競爭力，即使現(xiàn)在我國的產(chǎn)品運輸成本被網(wǎng)絡(luò)物流降低不少，但物價還是居高不下。可見，當前物價高企的原因就是我們的稅費太高了，當產(chǎn)品稅費很高時，企業(yè)的成本就被推高，導致企業(yè)失去競爭力，我們所期望的內(nèi)需拉動就變得很脆弱，境內(nèi)“十一”長假期間我國有五六百萬人出游日韓，狂購日用消費品。這些高端消費群體為何熱衷于日韓商品？還不是因為我們的產(chǎn)品失去創(chuàng)新能力，產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品價格都沒有優(yōu)勢，在那些高端消費群體競相去國外購物的情形下，銀行又怎么可能敢把資金投放給那些漸失競爭力的企業(yè)？

    從銀行角度看，央行近年間頻繁降息降準，意圖是降低市場的融資成本，向市場釋放巨量流動性，改善實體經(jīng)濟的資金短缺。另一層用意是以銀行的資本引導市場流向，這與2008年用4萬億投資拉動經(jīng)濟增長方式大不相同，以巨額投資拉動經(jīng)濟增長，只能起一時之效，雖然當時止住了經(jīng)濟下滑勢頭，但留給市場的諸多后患，使資產(chǎn)泡沫加大，被吹大的資產(chǎn)泡沫因為與市場效率不能同步而使資產(chǎn)并不能獲得相應(yīng)的收益，并且稀釋了此后的政策效果。所以，這幾年來盡管央行采取了中期貸款便利操作（MLF）、信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款等創(chuàng)新辦法，一再降準降息，但市場已失去了一些彈性功能，降息降準等市場化的操作方式也不能拉高資產(chǎn)收益率了。此時，站在銀行角度，肯定會把風險預(yù)期前移。結(jié)果就是央行一再使用各種政策工具，但各商業(yè)銀行卻首先考慮自身信貸資金安全，按著自己的一套行為準則行事。因為早先的泡沫把市場利潤率拉得很低，很多企業(yè)的利潤率甚至維持不了銀行的信貸利率，這就導致實體經(jīng)濟的利潤率不能與銀行利率相對接。在此情形下，銀行資金找出路自然要把實體經(jīng)濟排除在外。此時，如果有一個相對比較安全的具有壟斷性的東西，那就一定會成為銀行首選，而國有企業(yè)、政府投資的巨型項目恰好具備這種標準特征：雖然低效，但足以保證銀行的資金安全。正如我們所看到的那樣，銀行貸款的數(shù)額雖然猛增，可真正流動到實體經(jīng)濟的中小企業(yè)并不多。

    從中小企業(yè)角度看，企業(yè)向銀行借款面臨最大的問題是沒有合格抵押物品，有的企業(yè)雖然有廠房，土地、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等作為抵押物，但在經(jīng)濟下行的大環(huán)境下，銀行害怕企業(yè)經(jīng)營失敗破產(chǎn)清算，按現(xiàn)行法律優(yōu)先原則，企業(yè)破產(chǎn)要先付工人工資、社會保險費和法定補償金、繳納所欠稅款等，最后才輪到銀行債務(wù)，因而企業(yè)一般抵押物品對銀行吸引力也在減弱。當然，銀行也會看重企業(yè)產(chǎn)成品、半成品、在途商品、現(xiàn)金流量、上下游企業(yè)的經(jīng)營情況等，但這些選項對于銀行也只能算是企業(yè)融資的輔助性指標。就像企業(yè)申請銀行授信時一般都會主動提醒銀行注意本企業(yè)的產(chǎn)品遠期前景，但銀行給予的回應(yīng)是：經(jīng)濟下行，風云突變，一個鏈條斷裂就會連累一大片，前景這東西誰能說得清？

    實體經(jīng)濟融資難，是多種因素相結(jié)合而成的，只能通過市場的自我修復來化解。在宏觀上，我們相信金融市場不缺有效的投資者和融資者，缺的是有效的市場運行機制。在微觀上，我們要從價格環(huán)節(jié)入手，對競爭性價格領(lǐng)域全部放開，制定科學、規(guī)范、透明的價格監(jiān)管制度，因為價格機制是市場機制的核心，公平的價格機制是破除壟斷的必要條件。為此，既要打破對企業(yè)的各種約束，也要打破對銀行準入的約束，為民營資金能進入銀行業(yè)開通一個暢通的渠道，使金融市場有充足的競爭，使銀行經(jīng)營利率與企業(yè)利潤相匹配，真正使市場在資源配置中起決定性作用。這樣，實體經(jīng)濟不能順暢融資的難題就能迎刃而解了。