王石與華潤的“數(shù)學(xué)題”解析成了上周末投資者關(guān)注的焦點，其重視度甚至超過了證監(jiān)會發(fā)布的借殼限制新政。雖然看起來這不科學(xué)，但是反映出投資大眾對類似于宮斗的商斗同樣有著濃厚的興趣。但本欄想說的是，無論最后的結(jié)果如何，萬科的股價都將會出現(xiàn)暴跌，持股的投資者應(yīng)該注意投資風(fēng)險。

　　引發(fā)萬科股價終將暴跌的根源在于其目前定價的奇高，由于寶能舉牌萬科，引發(fā)了萬科股價出現(xiàn)突發(fā)性上漲，股價從2015年11月27日的14.26元上漲至12月18日的24.43元停牌，只用了15個交易日，漲幅接近一倍。同期上證指數(shù)基本穩(wěn)定，漲幅大約為3%。其后在萬科停牌的時間里，上證指數(shù)從3578點一路下跌到現(xiàn)在的2885點，跌幅約20%。如果按照萬科最后收盤價補跌這20%的幅度，其股價應(yīng)該在19.5元附近，如果要抹去寶能強行舉牌引發(fā)的股價異動，其定價理論上應(yīng)在12元附近。如果按照香港股市萬科企業(yè)的最后交易價格17.52港元計算，折合成人民幣為14.87元。即不管怎么計算，現(xiàn)在萬科的24.43元股價都無異于是空中樓閣，其暴跌難以避免。

　　就算深圳地鐵成功重組，其定向增發(fā)價格15.88元并不算便宜，因為這一價格不僅高于萬科突發(fā)上漲前的14.26元股價，也高于最后停牌時港股的14.87元人民幣股價。也就是說，如果深圳地鐵真的想戰(zhàn)略投資萬科，從香港股市慢慢買入是最劃算的操作，其成本價格很可能會低于15.88元，如果是等萬科復(fù)牌后從A股市場逢低抄底，15.88元的股價也應(yīng)該能買到很多股票。那為什么深圳地鐵愿意認(rèn)購15.88元的定向增發(fā)股票？原因可能有兩個，一是深圳地鐵支付的不是現(xiàn)金而是資產(chǎn)，二是它或許真的想幫王石一把。所以說，就算深圳地鐵重組成功，只要沒有寶能繼續(xù)野蠻買入萬科股票，其15.88元的股價也不算很低，而且這還沒考慮到復(fù)牌后寶能強行拋股出局的可能。

　　如果沒有深圳地鐵的重組，寶能和華潤也不太可能在二級市場發(fā)生新的搶籌大戰(zhàn)，一是如此高位繼續(xù)增持萬科股票無異于火中取栗，二是大量的其他投資者已經(jīng)隨時做好了開溜的準(zhǔn)備，甚至于王石自己，在重組失敗后不排除也會減持萬科股票。而且不是還有一句話嘛，沒有永遠(yuǎn)的敵人，只有永遠(yuǎn)的利益，如果深圳地鐵重組失敗，華潤和寶能不排除握手言和的可能，那么高位買入股票的投資者，其可能也會在高崗上待一段時間了。