近日，兩市最便宜券商股太平洋（601099.SH）一紙“37億可轉(zhuǎn)債”預(yù)案再次讓股民沮喪。不少投資者在股吧炮轟“太平洋弱市下多次圈錢，沒有底線”。公告顯示，其在4月21日、5月17日剛剛發(fā)行兩起公司債，1月份還通過配股成功募資42.98億元。

　　而據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》不完全統(tǒng)計(jì)，近兩年來，太平洋證券已經(jīng)通過定增、配股、發(fā)債等一系列再融資手段向市場抽血215.5億元。這家盤子極小、但股性常年不活躍的上市券商，在被打上“缺錢”烙印的同時，亦越來越成為投資者心中不可言說的“傷心太平洋”。

　　定增配股發(fā)債前赴后繼 兩年抽血市場215.5億

　　5月28日，太平洋證券發(fā)布公告稱，公司擬公開發(fā)行總額不超過人民幣37億元（含）A股可轉(zhuǎn)換公司債券，期限為自發(fā)行之日起六年；具體方案和可行性將在6月13日的股東大會上討論，這之前，6月3日為股東大會股權(quán)登記日。根據(jù)公告，此次發(fā)行可轉(zhuǎn)債所募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充營運(yùn)資金，發(fā)展主營業(yè)務(wù)，在可轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股后增加資本金。

　　“他們好像永遠(yuǎn)缺錢。市場這么不堪，還一而再再而三出來圈錢，簡直不顧廣大散戶死活�！币晃还擅裨诠砂蓞柭曂虏�。記者注意到，在剛剛過去的兩個月，太平洋證券兩次通過發(fā)行公司債再融資。其中，4月21日的“16太證D1”，募資20億元，期限1年，固定利率3.70%；5月17日的“16太證01”，募資20億元，期限3年，累進(jìn)利率4.20%。

　　需要強(qiáng)調(diào)的是，近年來伴隨著融資融券、股權(quán)質(zhì)押式回購等資本中介業(yè)務(wù)的飛躍發(fā)展，券商再融資情況普遍比較突出，這當(dāng)中短融、公司債、次級債、可轉(zhuǎn)債等債務(wù)融資工具，貢獻(xiàn)最大。“作為加杠桿、補(bǔ)充資本金的一種方式，債務(wù)融資本身并無不妥，在牛市中甚至還被看成利好。但弱市下，由于資金供不應(yīng)求，市場信心不足，就常常起到助跌作用，變成行情負(fù)擔(dān)�！睒I(yè)內(nèi)人士表示。

　　不過，對于太平洋證券而言，在公司經(jīng)營性現(xiàn)金流與投資性現(xiàn)金流長期為負(fù)的情況下，負(fù)不負(fù)擔(dān)他們似乎已無力多想。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2011年起，太平洋證券經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額連續(xù)5年為負(fù)，而投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額則自上市以來就持續(xù)為負(fù)，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額從2014年開始扭負(fù)為正。其中2015年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈流出為80.06億元，同比增加559.71%；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈流出為24.104億元，同比增加15.21倍；籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈流入為125.89億元，同比增加184.89%。

　　這樣的背景下，其常年發(fā)債融資也就有些情理之中。數(shù)據(jù)表明，除2016年的幾起外，太平洋證券在2015年共五次發(fā)行金融債，累計(jì)募資94.5億元。包括2015年3月9日的10億“14太證債”，期限3年，固定利率5.28%；2015年4月16日的18億元“15太證01”，期限4年，累進(jìn)利率6.00%；2015年6月18日的56.5億元“15太證02”，期限三年，累進(jìn)利率6.00%；2015年11月18日的10億元“15太證D1”，期限6個月，固定利率4.00%，目前已兌付完成。

　　此外，其還鍥而不舍地通過配股募資資金。2015年1月9日，太平洋證券率先拋出配股發(fā)行預(yù)案。公司公告顯示，該次配股按每10股配售不超過3股的比例向全體股東配售，配股數(shù)量將不超過10.59億股，募集資金總額擬不超過120億元。不過，由于去年6月份股市暴跌，證監(jiān)會7月3日晚間取消了其120億元的配股審核。此后，公司于8月10日公告稱，鑒于證券市場變化和公司實(shí)際情況，對配股募集資金總額由原來的不超過120億元調(diào)整為不超過45億元。今年1月28日，太平洋證券的配股事宜終于塵埃落定。公司當(dāng)日發(fā)布配股股變動及獲配股票上市公告書稱，此次配股實(shí)際發(fā)行10.14億股，發(fā)行價格為4.24元/股，募集資金總額為42.98億元。

　　定向增發(fā)上，太平洋證券的奮斗史則更勵志，前后長達(dá)3年之久。2011年2月16日，公司首次發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案稱，發(fā)行底價10.28元∕股，發(fā)行上限5億股，擬募資上限50億元。2012年8月10日，第一次修改后的發(fā)行預(yù)案，發(fā)行底價調(diào)低至5.51元∕股，發(fā)行上限增加至70億股，擬募資上限依舊為50億元。進(jìn)入2013年，其定增方案更是多次調(diào)整，從1月21日的小修改，到7月15日的調(diào)整發(fā)行價至5.21元∕股，到10月28日，調(diào)整底價至4.67元∕股。一直到2014年4月22日，公司定增結(jié)果才最終公布。遺憾的是，最終募集金額只有37.59億元，僅完成約7成，其中天弘基金旗下專戶產(chǎn)品認(rèn)購6600萬股。在此期間，還傳出馬云參與定增的消息，但事后被證實(shí)是“烏龍”。以上種種，都讓投資者非常不滿，最后他們“用腳投票”，太平洋證券股價狂泄一地。

　　“定增、配股、一年7、8次發(fā)債，若此次37億再成功，意味著兩年，太平洋證券實(shí)際向市場抽血超過250億元。對于一家小型券商來說，這不是個小數(shù)目。”北京某證券公司一位非銀金融行業(yè)分析師對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示。他認(rèn)為，太平洋證券不顧市場行情，頻繁融資，背后的收入缺口確實(shí)太大。

　　業(yè)績墊底股價最低“接盤俠”被套難回本

　　而這，也正是不少投資者的“不可說”之痛。

　　財(cái)報(bào)顯示，2015年，太平洋證券實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.43億元，較2014年同期增長101.84%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤11.33億元，較2014年同期增長108.54%。這樣的業(yè)績表現(xiàn)放在其他行業(yè)板塊或許算得上十分靚麗，但在A股同行面前，太平洋證券只有倒數(shù)第六的份。

　　2016年一季度的數(shù)據(jù)更加慘淡。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.86億元，較上年同期減少67.93%；歸屬于上市公司股東的凈利潤742.86萬元，較上年同期減少97.30%。不管是營業(yè)收入還是凈利潤排名，在A股所有上市券商中均是倒數(shù)第一。

　　最近可查的4月份月度業(yè)績同樣不堪。2016年4月份，太平洋證券營業(yè)收入0.91億元，歸屬于母公司股東的凈利潤0.33億元，環(huán)比3月份分別減少84.17%，93.68%。在24家上市券商中，營收排名倒數(shù)第二，凈利潤排名倒數(shù)第三。

　　事實(shí)上，除2014年增速排名靠前以外，太平洋證券多年以來基本沒有給投資者帶來收益。年報(bào)顯示，從2004年到2007年期間，其累計(jì)虧損8482萬元；此后，2008年虧損更是高達(dá)6.45億元，在2009年盈利4.1億元后又一直繼續(xù)走下坡路：2010-2012年間的凈利潤分別為2.04億元、1.57億元、6976.7萬元。2013年，在上市券商盈利中，太平洋證券又毫無意外的位列倒數(shù)第一。

　　與此同時，太平洋證券多年墊底的股價也讓股民相當(dāng)“傷心”。 同花順 數(shù)據(jù)顯示，截至6月2日收盤，太平洋證券報(bào)6.39元，是滬深兩市唯一一家6元券商股，也是最便宜券商股。其總市值僅290億元，同樣排名倒數(shù)第一。從k線圖來看，該公司股價長期徘徊在6元左右，最低下探過4.70元。而即使在大牛市中也僅盤中短暫到過17元。彼時，他的券商同行們動輒30元， 西部證券 還曾到過60多元。同為區(qū)域性券商，差距明顯。而從近期漲幅看，太平洋證券股價似乎并無改善跡象。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，其近20日漲幅排名倒數(shù)第四，近10日漲幅、近5日漲幅均排名倒數(shù)第二。

　　“一般來講，小盤券商股容易在牛市中最先啟動，太平洋表現(xiàn)的確差勁�！鄙鲜龇治鰩煴硎荆�“這是嚴(yán)重的股性不活躍。被套的話很難回本”。

　　這種觀點(diǎn)與很多套牢股民的擔(dān)憂一致。他們當(dāng)中很多人曾經(jīng)在牛市中高位接盤，但一年多過去，仍“高高站在山頂，回本無望”�！拔沂�15塊買的，有更高的嗎？求保持隊(duì)形�！庇型顿Y者在股吧自嘲。

　　實(shí)際上，對于太平洋證券，股民的不解和怨念還有更多。比如，不少人疑惑“一個只有6元的券商股，市盈率為何竟達(dá)到969之高，高估了？”

　　“此種情況或與其自營盤大幅虧損有關(guān)。自營收益屬于一次性投資收益，業(yè)績暴漲市盈率低，業(yè)績暴跌市盈率高�！狈治鰩煂Υ私忉尅�2016年一季度，太平洋證券投資收益為-4.93億元，去年同期為盈利3.11億元。

　　山窮水絕遭嫌棄

　　投資者熱盼被舉牌被借殼

　　值得注意的是，太平洋證券雖然多次融資，并一直標(biāo)榜補(bǔ)充資本金、發(fā)展新業(yè)務(wù)、提振股價。但從最近的年報(bào)看，其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比依然居高不下。2012-2015年，該項(xiàng)業(yè)務(wù)占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為40.47%、50.98%、43.85%、54.22%。更重要的一點(diǎn)，由于傭金率持續(xù)保持高位，其市場占有率長期得不到改善。

　　此外，公司負(fù)債增長速度快于資產(chǎn)增長速度的現(xiàn)實(shí)也讓投資者看不到希望。2015年，公司資產(chǎn)總計(jì)340.92億元，較2014年同期的141.90億元增長了140.26%；同期公司負(fù)債合計(jì)261.18億元，較2014年的70.07億元增長了272.74%。2016年一季度，公司負(fù)債同比增速為137.08%，亦遠(yuǎn)高于同期資產(chǎn)增速的109.57%。

　　山窮水絕之下，諸多股民開始在投資者交流平臺討論被舉牌或被借殼的可能性。

　　這源于太平洋證券2016年一季報(bào)中股東持股的變更。對比2015年年報(bào)可以看出，前海人壽保險(xiǎn)股份有限公司、北京紫光通信科技集團(tuán)有限公司、紫光集團(tuán)有限公司，均新進(jìn)到其十大流通股東名單中。其中，前海人壽自有資金持股7266.17萬股，占流通股比例1.68%，為第五大股東；紫光通信持股6000萬股，占流通股比例1.39%；紫光集團(tuán)持股6000萬股，占流通股比例1.39%。兩家公司并列第六大股東。

　　“有著清華大學(xué)和教育部光環(huán)的紫光系共持股2.78%，已經(jīng)是事實(shí)上的第三大股東�！鼻笆龇治鰩煂Α督�(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者坦言，“紫光系不斷擴(kuò)大投資規(guī)模，加上清華系收購公司，對殼公司存在剛需。但是自有平臺上市公司定位各異，背景復(fù)雜，反而向外廣撒網(wǎng)，尋找合適的殼公司再注入資產(chǎn)相對更為容易。”

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，紫光系一季度新進(jìn)的14家上市公司，目前已經(jīng)有6家停牌，停牌率高達(dá)42.85%。

　　那作為殼標(biāo)的，太平洋證券是夠合適？數(shù)據(jù)顯示，截至6月2日收盤，太平洋證券流通股43.2億，流通市值276億元。截至3月31日，股東人數(shù)36.33，較上期增加4.27%；前十大流通股東累計(jì)持有105061.71萬股，累計(jì)占流通股比24.32%；第一大股東北京華信六合投資有限公司增持后，持有36032.31萬股，占流通股比例8.34%；二股東大連天盛碩博科技有限公司、三股東云南惠君投資合伙企業(yè)、四股東中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司，1月份均配股增持，增持后占股分別為4.51%、2.00%、1.97%。

　　“流通股本小，市值小，持股分散、大股東持股少、盈利能力一般、轉(zhuǎn)型預(yù)期較強(qiáng)等，這些都是殼的基本條件。但紫光系一季度掃殼挺多，太平洋證券能否最終靠上金主還需觀察�！狈治鰩煴硎�。

　　至于前海人壽舉牌的可能，說起來就有點(diǎn)心酸。太平洋證券2015年三季報(bào)中，前海人壽突然強(qiáng)勢闖入，變成第二大股東，占比4.87%，市場為此腦洞大開。但其在2015年12月31日的十大股東座席上，卻神奇消失。2016年一季報(bào)，這家因“萬寶之爭”而一戰(zhàn)成名的公司又重新歸位，持股1.68%�！扒昂Ｈ藟圻@次動用的都是自有資金，進(jìn)進(jìn)出出，撩撥市場，心思太難猜�！庇型顿Y者感嘆。

　　必須一提的是，不少股民對“太平洋證券”這個名字相當(dāng)嫌棄。在“上證e互動”，不斷有人呼叫董秘要求改名，理由是：現(xiàn)在的名字不夠突出主業(yè)特點(diǎn)，容易與其他公司混淆。對此，董秘答復(fù)，交易所對上市公司股票簡稱有一定命名規(guī)則，感謝關(guān)注。