基金子公司的發(fā)展亂象一直被業(yè)內(nèi)所詬病，即便在證監(jiān)會(huì)2014年出臺(tái)監(jiān)管政策后似乎也依然沒有好轉(zhuǎn)，近日，該領(lǐng)域的“老大”民生加銀資產(chǎn)管理公司就被證監(jiān)會(huì)處罰，盡管對(duì)于違規(guī)項(xiàng)目沒有明確說明，但這一事件卻說明了基金子公司業(yè)務(wù)中隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，在排名靠前的基金子公司中，銀行系已成為絕對(duì)主力，專家也坦言，這與其股東背景是分不開的，但對(duì)于含著“金鑰匙”的銀行系基金子公司來(lái)說，靠通道業(yè)務(wù)躺著賺錢的美好時(shí)代或許即將結(jié)束。

　　民生加銀資管成行業(yè)“出頭鳥”

　　據(jù)北京商報(bào)報(bào)道，近日，證監(jiān)會(huì)對(duì)去年12月面向證券期貨機(jī)構(gòu)開展的現(xiàn)場(chǎng)檢查工作結(jié)果進(jìn)行了公布，令人意想不到的是，一直處在銀行系基金子公司規(guī)模老大位置的民生加銀資產(chǎn)管理公司，也在處罰名單之列且被點(diǎn)名披露。證監(jiān)會(huì)表示，擬對(duì)民生加銀資產(chǎn)管理有限公司采取責(zé)令改正并暫停特定客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃備案3個(gè)月的行政監(jiān)管措施。

　　民生加銀資管業(yè)務(wù)范圍已經(jīng)延伸至股權(quán)、債權(quán)及收益權(quán)投資，具備類信托、類PE、投資、基金、期貨等多金融服務(wù)功能。資料顯示，民生加銀資管于2013年1月24日成立，截 至2014年末，民生加銀資管專戶規(guī)模便已突破4600億元達(dá)到4663億元，位列基金子公司規(guī)模榜單第一名，占到行業(yè)總規(guī)模的12.5%。而到了 2015年末，民生加銀資管的規(guī)模更是驚人地突破8000億元，達(dá)到8068億元，是截至目前規(guī)模最大的銀行系基金子公司。

　　市場(chǎng)分析人士指出，民生銀行在房地產(chǎn)、能源、交通、文化等諸多領(lǐng)域的深厚產(chǎn)業(yè)背景，民生加銀資管充分利用在資金、項(xiàng)目、產(chǎn)品支持等方面與民生銀行的協(xié)同效應(yīng)。

　　目前公募基金子公司市場(chǎng)上，除民生加銀資管外，多數(shù)擁有銀行系股東背景的基金子公司規(guī)模均已輕松超千億元，因此“銀行系基金子公司”也被市場(chǎng)譽(yù)為含著金湯匙出生的基金子公司。

　　中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)也顯示，截至2015年底，規(guī)模排名前20的基金子公司中，銀行系基金子公司就占到了7個(gè)席位，位列前三名的均為銀行系基金子公司，除民生加銀外，緊隨其后的深圳平安大華匯通財(cái)富管理有限公司規(guī)模也突破7300億元達(dá)到7378億元，第三名招商財(cái)富資產(chǎn)管理有限公司規(guī)模也已接近 5500億元。此外，上海浦銀安盛資產(chǎn)管理有限公司、交銀施羅德資產(chǎn)管理有限公司、工銀瑞信投資管理有限公司、建信資本管理有限公司等銀行系基金子公司，截至去年末規(guī)模也均已超過1900億元。

　　股東支持成規(guī)模增長(zhǎng)決定因素

　　另?yè)?jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)報(bào)道，雖然銀行背景的子公司在爭(zhēng)取客戶資源方面有優(yōu)勢(shì)，但其中亦有差異。一位基金分析師稱，銀行系基金子公司的發(fā)展差異和股東背景及股東支持力度有一定關(guān)系，一般城商行因網(wǎng)點(diǎn)異地?cái)U(kuò)張受限，在客戶資源上無(wú)法和全國(guó)性商業(yè)銀行相比，所以城商行旗下的基金子公司發(fā)展的速度不及大型商業(yè)銀行旗下的基金子公司。

　　基金子公司不同于公募的注冊(cè)審批制，基金子公司采取較為寬松的報(bào)備制。按有關(guān)規(guī)定，基金子公司可投資于非上市交易的股權(quán)、債權(quán)和其他財(cái)產(chǎn)權(quán)的業(yè)務(wù)，投資范圍比信托、公募基金更廣，被稱為“萬(wàn)能牌照”。2012年11月第一家基金子公司獲批，規(guī)模快速擴(kuò)張，2013年底達(dá)9700萬(wàn)元，2015年底業(yè)務(wù)規(guī)模已達(dá)8.57萬(wàn)億，三年時(shí)間翻了近9倍�！跋啾裙�募，基金子公司的戰(zhàn)略方向選擇非常廣泛，各家公司的發(fā)展戰(zhàn)略也各不相同。”好買基金研究中心研究員總結(jié)道公募基金子公司大概有四類發(fā)展方向。

　　一是依托銀行體系，業(yè)務(wù)呈現(xiàn)銀行業(yè)務(wù)體系延伸的趨勢(shì)；二是依托信托公司，為信托公司做整體業(yè)務(wù)的延伸；三是為公募基金做產(chǎn)品線延伸，主要以投資型專戶為主。此外一類是保持較高的業(yè)務(wù)獨(dú)立性，沿著自身專長(zhǎng)和資源稟賦做業(yè)務(wù)。該模式也分兩種：一種是通道業(yè)務(wù)為主，另一種以主動(dòng)管理業(yè)務(wù)為主。

　　“對(duì)基金子公司來(lái)說，最主要的還是通道業(yè)務(wù)�！鄙鲜龊觅I基金人士表示。

　　業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂風(fēng)險(xiǎn)或逐漸暴露

　　國(guó)泰元鑫資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理梁之平此前就表示，通道業(yè)務(wù)為主的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)加大了風(fēng)險(xiǎn)管控壓力�！澳壳暗拇蟛糠滞ǖ罉I(yè)務(wù)本質(zhì)上是銀行信貸業(yè)務(wù)，三五年后或會(huì)消亡，其他國(guó)家很少有專門金融機(jī)構(gòu)來(lái)做通道業(yè)務(wù)，這是源自中國(guó)獨(dú)特的金融管制，今后隨著利率市場(chǎng)化和銀行業(yè)改革，這塊業(yè)務(wù)慢慢會(huì)回到銀行中�！�

　　“特別是子公司的興起，借助了非標(biāo)資產(chǎn)迅速發(fā)展的東風(fēng)，但快速發(fā)展中也留下了一些問題。首先，通道業(yè)務(wù)較多，賺的還是牌照的錢，缺乏核心能力；第二，融資類業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)逐步顯現(xiàn)；再次，專戶產(chǎn)品中存在分級(jí)杠桿產(chǎn)品。這些問題的出現(xiàn)，也制約著非公募業(yè)務(wù)的發(fā)展空間�！鄙鲜龊觅I基金研究人員表示。

　　用益信托分析師廖鶴凱就對(duì)北京商報(bào)表示，目前銀行系基金子公司開展的很多通道業(yè)務(wù)中，可能存在投資標(biāo)的不明確甚至資金有被隨意挪用的情況，盡管監(jiān)管層已經(jīng)禁止開展資金池、一對(duì)多通道，但業(yè)內(nèi)也不乏通過一些交易結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的方式間接開展“一對(duì)多”。

　　格上理財(cái)研究中心分析師樊迪指出，對(duì)于通道業(yè)務(wù)而言，大部分資管業(yè)務(wù)來(lái)源于不滿足銀行信貸條件的業(yè)務(wù)，資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)低于銀行。同時(shí)，一些銀行也可能為化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，通過資管公司來(lái)接盤不良資產(chǎn)，這對(duì)不清楚投資標(biāo)的的投資者而言也是一大風(fēng)險(xiǎn)。

　　當(dāng)然對(duì)于整個(gè)金融行業(yè)而言，實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)并未得以解決，而僅表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)在金融機(jī)構(gòu)間的轉(zhuǎn)移和蔓延，恐怕何時(shí)爆發(fā)只是時(shí)間問題。