當(dāng)股指最大跌幅在40%附近的時(shí)候，分級(jí)基金B(yǎng)份額的虧損額已經(jīng)接近九成。以國(guó)企改B為例，在2015年先是下跌約八成后重新折算至1元，然后價(jià)格又跌至0.7元附近，投資者的損失超過(guò)85%，損失慘重。作為專家理財(cái)?shù)墓�募基金，為什么�?huì)如此慘淡？本欄認(rèn)為，分級(jí)基金往往在概念熱門時(shí)進(jìn)場(chǎng)買股，追高操作屬于常態(tài)，這或許是分級(jí)基金表現(xiàn)欠佳的重要原因。

　　什么是分級(jí)基金？即一家基金的投資者分為兩類，一是A類投資者，他們投入資金，獲取固定的投資收益；另一種是B類，他們投入的資金承擔(dān)全部投資風(fēng)險(xiǎn)，支付A類投資者的固定收益，獲取基金經(jīng)營(yíng)的全部利潤(rùn)�？梢岳斫鉃锳類投資者把錢借給B類投資者炒股，B類投資者支付給A類投資者利息。

　　于是這就構(gòu)成了B類投資者更高的投資風(fēng)險(xiǎn)。也是B類投資者虧損率高于大勢(shì)跌幅的原因之一。但顯然這并非B類份額虧損特別巨大的全部原因，因?yàn)锽類份額的虧損率已經(jīng)超過(guò)了股指跌幅的兩倍，這并不正常。

　　本欄注意到，分級(jí)基金的名稱多為主題類投資，例如國(guó)企改革B、軍工B等，即這些基金都是在市場(chǎng)出現(xiàn)了投資熱點(diǎn)之后才成立基金募集資金，那么當(dāng)分級(jí)基金開始買入這些熱門股票的時(shí)候，這些題材股的股價(jià)已經(jīng)到達(dá)高位區(qū)域，追高買入的結(jié)果恰好是高位被套。

　　在一個(gè)熱點(diǎn)達(dá)到高潮時(shí)，分級(jí)基金進(jìn)場(chǎng)，當(dāng)熱點(diǎn)退潮時(shí)，由于分級(jí)基金要遵守基金設(shè)立時(shí)的投資方向，故還要繼續(xù)持有這些正在下跌過(guò)程中的股票，如此一來(lái)，分級(jí)基金想不慘烈也是很難實(shí)現(xiàn)的。

　　例如國(guó)企改革概念，現(xiàn)在已經(jīng)被投資者認(rèn)可的國(guó)企改革概念股，必然是被市場(chǎng)已經(jīng)充分挖掘的，股價(jià)尚未啟動(dòng)的股票是不可能被列入國(guó)企改革概念股名單的，這是分級(jí)基金的死穴，除非是趕上連續(xù)上漲的超級(jí)牛市，否則分級(jí)基金注定要讓投資者悲哀。

　　有什么辦法能夠改變這一狀況呢？本欄認(rèn)為，不應(yīng)該對(duì)分級(jí)基金規(guī)定過(guò)于細(xì)致的投資方向。分級(jí)基金的投資范圍向股票型基金靠攏，不規(guī)定投資方向，什么國(guó)企改革、軍工、創(chuàng)業(yè)板，基金經(jīng)理認(rèn)為什么能賺錢就買什么，只有這樣，才能讓分級(jí)基金發(fā)揮出其杠桿優(yōu)勢(shì)，而不會(huì)成為高位接盤的接盤俠。

　　此外，管理層也應(yīng)該給予公募基金投資股指期貨更多的支持，例如公募基金可以不受股指期貨的交易限制，可以享受套期保值的低保證金率，讓基金可以通過(guò)股指期貨市場(chǎng)進(jìn)行資產(chǎn)配置和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，這也是讓公募基金趨利避害的渠道。