我國資本市場從誕生之日起，就站在中國經(jīng)濟(jì)改革和發(fā)展前沿，推動著經(jīng)濟(jì)體制和社會資源配置方式的變革，在國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮作用的范圍和程度日益擴(kuò)大，推動了現(xiàn)代企業(yè)制度在中國的確立。資本市場的出現(xiàn)和發(fā)展，是中國經(jīng)濟(jì)逐漸從計劃體制向市場體制轉(zhuǎn)型過程中重要的成就之一。

　　盡管發(fā)展中經(jīng)歷過曲折坎坷，但是在政府、監(jiān)管層、市場參與者的共同推動下，我國資本市場制度不斷完善、規(guī)模日漸擴(kuò)大，多層次資本市場體系逐步形成。

　　資本市場改革發(fā)展的經(jīng)驗也是我國經(jīng)濟(jì)改革寶貴經(jīng)驗的重要組成�；仡櫧�30年的發(fā)展歷程，股權(quán)分置改革是最重要關(guān)鍵詞;新股發(fā)行制度改革、IPO常態(tài)化、上市制度包容性提升是資本市場“源頭活水”的重要來源;穩(wěn)妥推進(jìn)證券公司綜合治理、修改完善再融資、并購重組、股份減持、退市等基礎(chǔ)制度，一整套資本市場法律法規(guī)體系、市場化運(yùn)行體制機(jī)制日趨完善。而A股在闖關(guān)3次后被正式納入MSCI指數(shù)，開啟了我國股票市場對外開放的新篇章。

　　站在改革開放40年的重要時間窗口，資本市場在過往改革中所取得的重要成就，同時也成為未來開放新征程的起點(diǎn)。新時代賦予資本市場新的使命，服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展和國家總體對外戰(zhàn)略是資本市場開放的根本目的，可以預(yù)計，建設(shè)既有中國特色，又富有國際競爭力的資本市場這一戰(zhàn)略目標(biāo)在深度和廣度上還將繼續(xù)推進(jìn)。

　　從區(qū)域市場到納入全國統(tǒng)一監(jiān)管

　　2597.97點(diǎn)、7592.65點(diǎn)，這是上證指數(shù)、深圳成指在2018年12月17日的收盤點(diǎn)位。時間回到1991年4月4日，深交所以前一天為基期100點(diǎn)，深證綜合指數(shù)問世;同年7月15日，上交所以1990年12月19日為基期100點(diǎn)，開始發(fā)布上證綜合指數(shù)。

　　股票指數(shù)的起起伏伏就像一面鏡子，折射出我國資本市場從萌芽到發(fā)展完善的進(jìn)程。20世紀(jì)80年代初，城市一些小型國有和集體企業(yè)開始進(jìn)行多種多樣的股份制嘗試，最初的股票開始出現(xiàn)。

　　隨著證券發(fā)行的增多和投資者隊伍的逐步擴(kuò)大，證券流通的需求日益強(qiáng)烈，股票和債券的柜臺交易陸續(xù)在全國各地出現(xiàn)。然而在市場起步初期，股票發(fā)行缺乏全國統(tǒng)一的法律法規(guī)，也缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管。1990年3月，政府允許上海、深圳兩地試點(diǎn)公開發(fā)行股票，兩地分別頒布了有關(guān)股票發(fā)行和交易的管理辦法。上交所、深交所分別于當(dāng)年12月先后開始營業(yè)，集中交易的證券市場開始形成，標(biāo)志著內(nèi)地資本市場正式起航。

　　1992年8月，深圳“8·10事件”的爆發(fā)，表明我國證券市場需要按國際慣例設(shè)立專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，資本市場的發(fā)展迫切需要規(guī)范的管理和集中統(tǒng)一的監(jiān)管，這成為政府決定設(shè)立全國性證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的直接原因之一。

　　1992年10月，國務(wù)院設(shè)立了國務(wù)院證券委和中國證監(jiān)會;12月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券市場宏觀管理的通知》，確立了中央政府對證券市場統(tǒng)一管理的體制，標(biāo)志著我國資本市場開始逐步納入全國統(tǒng)一監(jiān)管框架，全國性市場由此形成并初步發(fā)展。

　　在監(jiān)管部門的推動下，我國資本市場建立初期時頒布的一系列規(guī)章制度，為今后市場的規(guī)范發(fā)展奠定了制度基礎(chǔ)。1993年4月頒布的《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》，對股票發(fā)行、交易及上市公司收購等活動予以規(guī)范;1993年6月頒布的《公開發(fā)行股票公司信息披露實施細(xì)則》，規(guī)定了上市公司信息披露的內(nèi)容和標(biāo)準(zhǔn)。1993年8月發(fā)布的《禁止證券欺詐行為暫行辦法》和1996年10月頒布的《關(guān)于嚴(yán)禁操縱證券市場行為的通知》，對禁止性的交易行為做了較為詳細(xì)的規(guī)定，以打擊違法交易活動。此外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還陸續(xù)出臺了一系列規(guī)范證券公司業(yè)務(wù)的管理辦法。

　　股權(quán)分置改革成重要分水嶺

　　以1998年12月頒布、1999年7月實施的證券法為標(biāo)志，證券法以法律形式確認(rèn)了資本市場的地位。為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)和金融體制改革不斷深化及資本市場發(fā)展變化的需要，自2003年起，全國人大著手對證券法、公司法進(jìn)行修訂。2006年，修訂后的證券法和公司法同時實施。隨后，有關(guān)部門對相關(guān)法規(guī)、規(guī)章和規(guī)范性文件進(jìn)行了梳理和修訂。

　　隨著1998年證券法的頒布，相關(guān)法規(guī)體系日益完善，上市公司數(shù)量快速增長，但市場發(fā)展過程中積累的遺留問題、制度性缺陷和結(jié)構(gòu)性矛盾也逐步開始顯現(xiàn)，其中一個重要問題就是股權(quán)分置現(xiàn)象。作為歷史遺留的制度性缺陷，股權(quán)分置在諸多方面制約了我國資本市場的規(guī)范發(fā)展和國有資產(chǎn)管理體制的變革，隨著新股發(fā)行上市的不斷積累，其對資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的不利影響也日益突出。

　　解決股權(quán)分置問題，本質(zhì)上是實現(xiàn)機(jī)制上的轉(zhuǎn)換，即通過非流通股股東和流通股股東之間的利益平衡和協(xié)商機(jī)制，消除A股市場股份轉(zhuǎn)讓的制度性差異。2005年4月，在黨中央、國務(wù)院的領(lǐng)導(dǎo)下，證監(jiān)會啟動了股權(quán)分置改革。2005年8月，證監(jiān)會、國資委、財政部、人民銀行、商務(wù)部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見》、證監(jiān)會發(fā)布《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》，股權(quán)分置改革全面推進(jìn)。2006年5月，《上市公司證券發(fā)行管理辦法》施行，對完成股權(quán)分置改革的上市公司恢復(fù)再融資。2007年12月31日，已完成或進(jìn)入股權(quán)分置改革程序的上市公司市值占應(yīng)改革上市公司總市值的比重達(dá)到98%，股權(quán)分置改革基本完成。

　　2005年的股權(quán)分置改革是上市公司總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)增長的分水嶺，上市公司的整體經(jīng)營狀況在此之后顯著改善，資產(chǎn)規(guī)模與質(zhì)量穩(wěn)定提升。2006年年底，全部A股的總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)規(guī)模分別是16.0萬億元與15.2萬億元，而截至2017年年底，全部A股的總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)220.4萬億元與186.5萬億元。

　　股權(quán)分置改革是我國資本市場完善市場基礎(chǔ)制度和運(yùn)行機(jī)制的重要變革，也是前所未有的重大創(chuàng)新，其意義不僅在于解決了歷史遺留問題，還在于為資本市場其他各項改革和制度創(chuàng)新積累了經(jīng)驗、創(chuàng)造了條件。

　　上市公司見證市場發(fā)展壯大

　　上市公司是資本市場發(fā)展壯大的見證者，也是資本市場發(fā)展的基石。20多年來，上市公司從無到有、從弱到強(qiáng)，數(shù)量穩(wěn)步增長，業(yè)績持續(xù)改善，已經(jīng)成長為中國經(jīng)濟(jì)的“火車頭”。

　　1991年年底，上交所共有8只上市股票、25家會員;深交所共有6只上市股票、15家會員�，F(xiàn)如今，上市公司基本涵蓋了各行業(yè)的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，家數(shù)、市值、總資產(chǎn)等指標(biāo)均處于世界前列。截至2018年10月底，境內(nèi)上市公司共3573家，一批上市公司躋身全球財富500強(qiáng)。

　　而對上市公司監(jiān)管的完善同樣與時俱進(jìn)。自1999年起，上市公司監(jiān)管從行政審批為主逐步向以強(qiáng)化信息披露為主過渡，證監(jiān)會結(jié)合資本市場發(fā)展實踐，對上市公司信息披露進(jìn)行了持續(xù)而全面的規(guī)范。2004年開始實行的上市公司轄區(qū)監(jiān)管責(zé)任制是上市公司監(jiān)管體制上的一次重大改革。

　　2005年11月，國務(wù)院批準(zhǔn)了證監(jiān)會《關(guān)于提高上市公司質(zhì)量的意見》，此后，證監(jiān)會開展了旨在進(jìn)一步促進(jìn)上市公司規(guī)范運(yùn)作、加強(qiáng)上市公司治理、提高上市公司質(zhì)量的專項活動。

　　在股權(quán)分置改革開始后，證監(jiān)會修訂了《上市公司股東大會規(guī)則》《上市公司章程指引》等規(guī)章，使上市公司治理結(jié)構(gòu)的框架和原則基本確立，上市公司治理走上了規(guī)范發(fā)展的軌道。2007年9月，證監(jiān)會成立上市公司并購審核委員會，專門負(fù)責(zé)對上市公司并購重組申請事項進(jìn)行審核，從而進(jìn)一步規(guī)范了審核制度，增強(qiáng)了審核工作透明度，提高了審核效率。

　　今年以來，完善上市公司監(jiān)管制度的腳步并未止步。證監(jiān)會修訂發(fā)布了新版《上市公司治理準(zhǔn)則》，推動上市公司落實新發(fā)展理念;積極推動全國人大常委會對公司法有關(guān)公司股份回購的規(guī)定進(jìn)行修改，會同財政部、國資委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持上市公司回購股份的意見》，拓寬回購資金來源、促進(jìn)公司夯實估值基礎(chǔ)。為減少交易阻力，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于完善上市公司股票停復(fù)牌制度的指導(dǎo)意見》，被稱為“史上最嚴(yán)停牌新規(guī)”;實施后，A股市場停盤“頑疾”明顯改觀。此外，證監(jiān)會還啟動了新一輪上市公司退市制度改革，明確了重大違法強(qiáng)制退市的具體違法情形和實施程序。

　　而近期對上市公司的股權(quán)融資和并購重組的支持也在加大。本輪并購重組的政策變化自2018年10月開始，從小額快速并購重組審核機(jī)制出臺，到新增十大快速通道行業(yè)以及標(biāo)的，再到11月初18個月和配套資金用途的松綁。

　　深化改革與擴(kuò)大開放只爭朝夕

　　全面提高上市公司質(zhì)量一直以來是資本市場發(fā)展的重要戰(zhàn)略方向，多層次資本市場建設(shè)仍是重要戰(zhàn)略目標(biāo)，更多推進(jìn)資本市場深化改革、擴(kuò)大開放的政策也有望落地。2018年11月5日，習(xí)近平總書記在首屆中國國際進(jìn)口博覽會上宣布，將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制。這一舉措是資本市場的增量改革，是完善資本市場基礎(chǔ)制度、激發(fā)市場活力和保護(hù)投資者合法權(quán)益的重要安排。

　　2018年12月4日，上海證券交易所發(fā)出公告，對中國國際金融(英國)有限公司予以滬倫通全球存托憑證(GDR)英國跨境轉(zhuǎn)換機(jī)構(gòu)備案，這意味著籌備多年的“滬倫通”距離落地越來越近。

　　事實上，經(jīng)過近30年的發(fā)展，我國資本市場成績斐然。在總結(jié)改革開放以來我國資本市場發(fā)展經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，全面深化資本市場改革和擴(kuò)大開放將進(jìn)一步釋放市場的活力和潛力，以更好服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

　　正如證監(jiān)會主席劉士余年初在證監(jiān)會系統(tǒng)2018年工作會議上所說，要深刻認(rèn)識資本市場在大國崛起中的戰(zhàn)略支撐作用，深刻認(rèn)識資本市場發(fā)展面臨的難得歷史機(jī)遇。要以時不我待、只爭朝夕的精神，加快建設(shè)富有國際競爭力的中國特色資本市場。