周二受隔夜美股大跌影響，股指低開(kāi)，隨后小幅沖高后再度回落。短期適逢年末資金面偏緊，疊加國(guó)內(nèi)外重大會(huì)議集中召開(kāi)，短期市場(chǎng)暫無(wú)方向。但是考慮到經(jīng)濟(jì)下行壓力大，未來(lái)逆期政策有望發(fā)力，等待會(huì)議釋放積極信號(hào)，股指中期并不悲觀。

　　11月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體不及預(yù)期。生產(chǎn)方面，11月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.4%，創(chuàng)2016年3月以來(lái)的新低;需求方面，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速創(chuàng)下8.1%的新低;僅僅只有投資小幅反彈，制造業(yè)繼續(xù)回升，基建受補(bǔ)短板政策影響止跌企穩(wěn)，房地產(chǎn)小幅回落。整體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)仍處于下行趨勢(shì)。

　　上周召開(kāi)的中央政治局會(huì)議指出，要保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，進(jìn)一步“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期”，提振市場(chǎng)信心，明年穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)經(jīng)濟(jì)仍然是工作的主要目標(biāo)�？紤]到經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯，預(yù)計(jì)未來(lái)逆周期政策或發(fā)力。

　　本周國(guó)內(nèi)外重要會(huì)議集中召開(kāi)，市場(chǎng)進(jìn)入政策觀察窗口期。國(guó)內(nèi)方面，今年是改革開(kāi)放40周年，慶祝改革開(kāi)放40周年大會(huì)已于12月18日上午在京舉行。改革主要包括財(cái)稅體制改革、國(guó)企改革和土地政策改革三方面，重點(diǎn)關(guān)注財(cái)稅改革。另外，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議計(jì)劃于12月19—21日召開(kāi)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議作為年底最高級(jí)別的經(jīng)濟(jì)會(huì)議，市場(chǎng)對(duì)此關(guān)注度極高。從歷史來(lái)看，歷年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)股指的走勢(shì)影響較為有限，會(huì)議召開(kāi)前后股指漲跌不一，沒(méi)有明顯規(guī)律。市場(chǎng)對(duì)會(huì)議的關(guān)注主要集中在次年政策定調(diào)和工作任務(wù)部署方面，會(huì)議對(duì)股指產(chǎn)生的影響主要是中長(zhǎng)期的。

　　上周國(guó)家統(tǒng)計(jì)局國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)、新聞發(fā)言人毛盛勇透露，明年將有更大力度的減稅降費(fèi)措施，有關(guān)部門正在加快研究和推進(jìn)。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)本次經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上會(huì)對(duì)減稅降費(fèi)有進(jìn)一步的推進(jìn)。

　　國(guó)外方面，美國(guó)時(shí)間12月18日—19日，美聯(lián)儲(chǔ)將舉行12月的議息會(huì)議。雖然近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大多不及預(yù)期，并且美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾曾一度釋放了偏鴿派的言論，但是市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)12月加息將是大概率事件。目前大家更加關(guān)心的是2019年美聯(lián)儲(chǔ)加息的進(jìn)程，本次會(huì)議需要密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于2019年加息節(jié)奏的表態(tài)。

　　近期中美貿(mào)易談判形勢(shì)總體穩(wěn)定，12月11日，國(guó)務(wù)院副總理、中美經(jīng)貿(mào)磋商牽頭人劉鶴應(yīng)約與美方通話，雙方就落實(shí)兩國(guó)元首會(huì)晤共識(shí)、推進(jìn)下一步經(jīng)貿(mào)磋商工作的時(shí)間表和路線圖交換了意見(jiàn)。12月13日商務(wù)部新聞發(fā)言人高峰說(shuō)，中美雙方團(tuán)隊(duì)就磋商細(xì)節(jié)保持著密切溝通，進(jìn)展順利。中方歡迎美方來(lái)華開(kāi)展磋商，也對(duì)赴美溝通保持開(kāi)放態(tài)度。12月14日，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委發(fā)布公告稱，將暫停加征美國(guó)汽車及零部件關(guān)稅，此次暫停加稅的政策將從2019年1月1日起正式實(shí)施，時(shí)間為3個(gè)月，涉及211個(gè)稅目。盡管中美貿(mào)易摩擦具有復(fù)雜性和長(zhǎng)期性，但是短期中美貿(mào)易摩擦有邊際緩和的跡象。

　　總體來(lái)看，近期中美貿(mào)易摩擦有所緩和，但股指仍然表現(xiàn)較弱，主要是國(guó)內(nèi)外重大會(huì)議召開(kāi)在即，在政策觀察期內(nèi)市場(chǎng)觀望情緒較濃。我們認(rèn)為，考慮到目前經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯,逆周期政策有望發(fā)力，預(yù)計(jì)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)或來(lái)自新一輪改革開(kāi)放和減稅降費(fèi)的推進(jìn)，因此對(duì)股指不必過(guò)于悲觀。