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平安好醫(yī)生2億用戶估值"虛胖" 或步熊股阿里健康后塵

2018-4-29 02:08| 發(fā)布者: 解剛| 查看: 11257| 評論: 0|來自: 中國經(jīng)濟網(wǎng)

  中國經(jīng)濟網(wǎng)編者按:4月26日,互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)平安健康醫(yī)療科技有限公司(以下簡稱“平安好醫(yī)生”,股份代號01833.HK)在香港結(jié)束招股認購,并預計于5月4日在港交所掛牌上市,聯(lián)席保薦人為花旗及摩根大通。

  平安好醫(yī)生此次公開招股共獲得超額認購653倍,凍結(jié)資金超3768億港元,為港股新股“凍資王”第十一位。

  據(jù)公開信息披露,平安好醫(yī)生此次擬發(fā)行逾1.6億股,其中6.5%為香港公開發(fā)售,93.5%為國際配售,招股價在50.8港元至54.8港元之間,預計集資最多超過87.68億港元,預計市值約549.35億港元至588.58億港元。

  此次募集資金將有40%用于業(yè)務擴展,包括增加產(chǎn)品種類和覆蓋面、留住銷售和醫(yī)療人才等,30%用于投資收購境內(nèi)公司以及為海外拓展提供資金,20%用于發(fā)展信息基礎設施及人工智能技術(shù),10%用于公司運營。

  根據(jù)招股書披露,平安好醫(yī)生在2015年-2017年的營業(yè)收入為2.79億元、6.02億元及18.68億元,但由于成本增幅更高,公司期內(nèi)凈利潤為-3.24億元、-7.58億元、-10.02億元,三年累計虧損超20億元,而平安好醫(yī)生也表示,今年將繼續(xù)產(chǎn)生“大額虧損凈額”。

  造成虧損的原因,是平安好醫(yī)生目前還處于“燒錢”獲取流量的階段。但是不斷加大營銷支出,公司的客戶數(shù)量提升和付費轉(zhuǎn)化率并沒有顯著提高。

  近三年來,公司的廣告和推廣費用(用戶營銷成本)總計11.99億元,2017年用戶數(shù)量為1.928億,即平均每名客戶需要花掉6.22元營銷成本,但客戶付費轉(zhuǎn)化率三年間卻僅從0.9%提高到2.7%。

  對此有分析稱,用戶是無價值的平安好醫(yī)生的大部分用戶為巨額廣告營銷引流來的無價值用戶,無法為其創(chuàng)造營收。

  另外,已在2014年登陸港股的同行阿里健康,股價從2015年4月23日的最高值14.32港元,一度下探至2.72港元的最低點,兩年里市值蒸發(fā)了1146.75億港元。

  并且阿里健康目前和平安好醫(yī)生一樣,都處于“燒錢”的虧損狀態(tài)。過去三年,阿里健康因成本高企,已經(jīng)累計虧損5.1億港元。

  平安好醫(yī)生定位健康服務平臺 用戶當成買藥交易平臺

  平安好醫(yī)生是平安健康于2015年4月推出的在線健康咨詢及健康管理APP,以提供掛號預約、實時咨詢和健康管理等服務為主。

  背靠平安集團,平安好醫(yī)生在創(chuàng)立一年后即來自IDG資本、平安創(chuàng)新投資基金和永柏資本PGA Ventures的5億美元A輪融資,估值達30億美元。

  2018年2月,平安好醫(yī)生再次獲得了來自軟銀海外、SBI投資(思佰益)、IDG資本、軟銀愿景基金的4億美元F輪融資,投后估值飆升至53.98億元美元,并開啟了IPO之路。

  4月12日港交所信息披露,平安好醫(yī)生已通過上市前聆訊,4月23日開始招股。

  此番赴港IPO,平安好醫(yī)生引入了7名基石投資者,包括新加坡主權(quán)財富基金新加坡政府投資公司(GIC)、馬來西亞國家主權(quán)基金國庫控股(Khazanah Nasional Berhad)、美國資產(chǎn)管理公司貝萊德(BlackRock)、加拿大養(yǎng)老金投資公司(CPPIB)、瑞士再保險(Swiss Re)、資本集團(Capital Group)以及泰國正大光明控股有限公司。

  4月23日-26日,平安好醫(yī)生公開招股,據(jù)根據(jù)《香港經(jīng)濟日報》報道,公開認購部分初步獲超額認購653倍,凍結(jié)資金3768億港元,但未能打入香港歷來十大新股凍資紀錄。

  根據(jù)招股書披露,2015年至2017年,平安好醫(yī)生的營收分別為2.79億元、6.02億元及18.68億元,雖然營收持續(xù)增長,但由于成本增幅超過營收增幅,平安好醫(yī)生自成立以來一直虧損。

  上述期內(nèi)的凈利潤分別為-3.24億元、-7.58億元、-10.02億元,平安好醫(yī)生三年累計虧損超20億元。公司在招股書中明確表示,預計2018年將繼續(xù)產(chǎn)生“大額虧損凈額”,未來也許也會繼續(xù)出現(xiàn)虧損以及負經(jīng)營現(xiàn)金流。

  

  招股書顯示,平安好醫(yī)生的業(yè)務劃分為家庭醫(yī)生服務、消費型醫(yī)療、健康商城、健康管理及健康互動。

  其中家庭醫(yī)生主要提供醫(yī)療在線咨詢,2015年、2016年和2017年的業(yè)務貢獻收益分別為1.19億元(占比總收益達42.6%,下同)、1.37億元(占比22.7%)和2.42億元(占比13.0%)。

  消費型醫(yī)療業(yè)務則包括健康檢查和基因檢測、美容護理、口腔衛(wèi)生服務等,同時還向個人及企業(yè)銷售體檢計劃。最近三年,消費型醫(yī)療業(yè)務貢獻的收益分別為1.55億元(占比55.5%)、3.88億元(占比64.5%)和6.55億元(占比35.0%)。

  健康商城為平安好醫(yī)生的電子商務業(yè)務,提供醫(yī)療產(chǎn)品(如藥品、保健品、中藥)、醫(yī)療器械、健身產(chǎn)品等。最近三年,來自健康商城的收益分別為190萬元(占比0.7%)、6310萬元(占比10.5%)和8.96億元(占比 48.0%)。

  可見,在平安好醫(yī)生的收入結(jié)構(gòu)上,2017年其第一大收入為健康商城,其次為消費型醫(yī)療,平臺主打的家庭醫(yī)生服務卻成為了營收最少的業(yè)務。用戶依然把它只當成買藥、非剛需醫(yī)療的交易平臺,并沒有上升到健康管理、服務的高度。

  盈利難題依舊難解

  平安好醫(yī)生最近三年里營收持續(xù)增長,但由于成本增幅超過營收增幅,自成立以來一直虧損。對于虧損的原因,公司解釋稱目前處于流量獲取階段,需要獲取足夠用戶,改變用戶習慣。

  平安集團副首席執(zhí)行官李源祥將大型互聯(lián)網(wǎng)公司的成長分為場景、流量、收入、利潤四個階段,他表示平安好醫(yī)生目前處于第二個階段。

  招股書披露,公司的銷售及營銷費用增長迅速,從2015年的1.78億元(人民幣,下同),增長至2016年的7.81億元,和2017年的7.23億元。

  

  其中,平安好醫(yī)生的廣告和推廣費用(用戶營銷成本)為1.29億元、5.92億元和4.78億元。同時間段內(nèi),平安好醫(yī)生的注冊用戶從0.303億增長至1.315億,再到后來的1.928億,客戶的付費比率是0.9%、1.9%和2.7%。

  數(shù)據(jù)表明,平安好醫(yī)生的大部分用戶為巨額廣告營銷引流來的無價值用戶,無法為其創(chuàng)造營收。平安好醫(yī)生三年時間里花費了11.99億元的營銷成本,獲取了1.928億個客戶,平均每名客戶需要花掉6.22元營銷成本,但客戶付費轉(zhuǎn)化率三年間卻只提高了1.8%。

  在當前“燒錢”的套路下,平安好醫(yī)生的流量提升和付費轉(zhuǎn)化率都不明顯。

  事實上由于醫(yī)療行業(yè)特殊性,補貼拉動的用戶留存率低,一旦補貼停掉,用戶量、活躍度、卸載率等會高達50%以上,需要企業(yè)不斷拉新、激活用戶,然后將這部分流量變現(xiàn),用戶每一次來都有成本,但不是每一次來,都能有營收。

  因此,香港上市對于平安好醫(yī)生來說,將有更多“彈藥”來解決公司的資金緊張問題。

  同行阿里健康市值不到兩年蒸發(fā)1147億元

  作為跟平安好醫(yī)生同行業(yè)的港股公司阿里健康(00241.HK),自2014年10月登陸港股市場,表現(xiàn)也不盡如人意。

  2015年4月23日,阿里健康股票創(chuàng)下最高價14.32港元,市值達到了 1409.47億港元,但在2017年3月13日,阿里健康的股價創(chuàng)下最低2.72港元,市值為 267.72億港幣。

  不到兩年的時間里,阿里健康的市值蒸發(fā)了1146.75億元。

  而對于即將上市的平安好醫(yī)生來說,根據(jù)其IPO發(fā)行價格50.8港元至54.8港元計算,公司估值范圍約在70億美元-75億美元之間,約合549.35億港元-588.58億港元,已經(jīng)遠超出阿里健康目前市值。

  瑞銀報告稱影響平安好醫(yī)生的估值因素在于中國平安的客戶會否同樣落戶至平安好醫(yī)生。而摩根大通則認為家庭醫(yī)生服務在中國不算普及,以及門診的不良服務體驗,成為網(wǎng)上醫(yī)療服務增長的主動力,預計平安好醫(yī)生今明兩年虧損將會逐漸收窄。

  事實上,同樣為醫(yī)療健康領域公司,阿里健康的發(fā)展路線與平安好醫(yī)生類似。

  數(shù)據(jù)顯示,2015年、2016年和2017年,阿里健康分別虧損1.02億港元、1.99億港元和2.09億港元,三年累計虧損總計5.1億港元。虧損的主因與其仍處于擴張期有關(guān),導致支出成本大幅增加。

  2017年前三季度,阿里健康的總營業(yè)收入為5525萬港元,同比增長199.06%,虧損1.02億港元,虧損同比擴大5.28%。

  而隨著平安好醫(yī)生的加快上市,多家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺也傳出了謀求上市的消息。

  微醫(yī)首席戰(zhàn)略官陳弘哲日前在接受媒體訪問時透露,微醫(yī)目前5億美元的pre-IPO融資進行得相當順利,若不出差錯,將于2018年年底赴港上市。

  丁香園創(chuàng)始人李天天近期表示正在準備IPO,李天天稱,醫(yī)療健康行業(yè)還不是一個可以用資本快速催熟或清場對手的賽道,融資和IPO只是公司發(fā)展的一個基本保障,而不是把事情做成的關(guān)鍵,關(guān)鍵是看清自己在行業(yè)內(nèi)的價值。


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