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國海證券風(fēng)波涉及機(jī)構(gòu)或超22家 部分機(jī)構(gòu)或自咽苦果

2016-12-20 09:24| 發(fā)布者: 解剛| 查看: 744| 評(píng)論: 0|來自: 中國證券網(wǎng)

債券市場“代持”癥結(jié),正在被國海證券(000750.SZ)“假章門”事件(下稱國海事件)所展露無遺。據(jù)了解,此次國海事件中的較多代持活動(dòng)發(fā)生在一級(jí)、一級(jí)半市場的承銷、分銷環(huán)節(jié)。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道12月20日?qǐng)?bào)道,同時(shí)還從多位固收人士處了解到,由于此次所涉機(jī)構(gòu)眾多,具體情況各有不同,最終權(quán)利義務(wù)劃分也可能呈現(xiàn)不同的分化趨勢(shì),即部分責(zé)任由國海證券與相關(guān)機(jī)構(gòu)共同承擔(dān),此外也不排除出現(xiàn)部分機(jī)構(gòu)為撇清責(zé)任而“自咽苦果”的情況。

而國海事件帶給市場的另一影響,則是對(duì)債券代持交易監(jiān)管升級(jí)的預(yù)期正在上升。由于代持這一杠桿活動(dòng)在銀行間債市中并不鮮見,對(duì)政策變化的擔(dān)憂也有可能從情緒上對(duì)債市構(gòu)成次生沖擊。

12月19日,一位接近監(jiān)管層的權(quán)威人士表示,考慮到國海事件的無先例性且牽涉眾多,當(dāng)前最好的解決思路應(yīng)當(dāng)是相關(guān)機(jī)構(gòu)“協(xié)商解決、共同承擔(dān)”。

從接近國海證券人士處了解到,22家機(jī)構(gòu)參與了國海證券日前組織的溝通會(huì),其中包括信達(dá)證券、中信建投、民生證券、國融證券、西藏信托、國金證券、華福證券、聯(lián)訊證券、廣發(fā)證券、華創(chuàng)證券、浙商證券、南昌農(nóng)商行、五礦證券、華林證券、聯(lián)儲(chǔ)證券、東吳證券、開源證券、新疆匯合銀行、東北證券、長春發(fā)展銀行、湘財(cái)證券、財(cái)富證券。

值得一提的是,上述名單可能并不是被卷入國海證券風(fēng)波的全部機(jī)構(gòu)。據(jù)此前國海證券投資總監(jiān)陳列江在溝通會(huì)上表示,針對(duì)卷入機(jī)構(gòu)的具體名單“還再核查。目前掌握的比在座的稍多一些。”

國海事件并不止于二級(jí)市場層面,其中較多債券代持行為發(fā)生在“一級(jí)半”市場的分銷環(huán)節(jié)。

“這次涉及的不單是二級(jí)市場,很多新發(fā)債券不好賣,所以找機(jī)構(gòu)來代持,等到找到對(duì)接機(jī)構(gòu)了,再讓他們過來接,”一位接近參會(huì)機(jī)構(gòu)人士稱,“一些債券可能是(國海)包銷的,賣不出去包銷機(jī)構(gòu)要自持,如果不愿意自持,可能就會(huì)找別的機(jī)構(gòu)代持。”

而上述會(huì)議的紀(jì)要也證實(shí),有機(jī)構(gòu)指出部分涉事債券來自于國海證券的承銷!皬埩_的這些債券有一些是國海發(fā)行的債,這些債不見得那么好,有一些本來是包銷的!币患覅(huì)機(jī)構(gòu)人士稱。

另據(jù)調(diào)查獲悉,張揚(yáng)此前的確從事債券發(fā)行承銷工作,其曾代表國海證券參與過“13烏高新債”、“13鵬地鐵債”等多只債券的發(fā)行聯(lián)系人。

在此次事件中,國海證券及相關(guān)機(jī)構(gòu)最終會(huì)在此次“假章門”中承擔(dān)何種責(zé)任,無疑是市場關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

“誰被認(rèn)定為所涉?zhèn)膶?shí)際持有人,其也將承擔(dān)起近期債券市場價(jià)格不斷下跌帶來的損失,”匯金系一家券商固收研究員指出,“從流出的紀(jì)要內(nèi)容看,包括國海在內(nèi)的各家機(jī)構(gòu)都希望自己并不持有這些債券,國海認(rèn)為此前的交易是真實(shí)銷售,而其他機(jī)構(gòu)則認(rèn)為代持有效,國海應(yīng)該按照原來的價(jià)格進(jìn)行回購!

華中一家債券交易員認(rèn)為,即便張揚(yáng)等人使用了假章,但國海證券仍實(shí)現(xiàn)了與交易對(duì)手方的債券交易,暴露了風(fēng)控問題,因此仍應(yīng)當(dāng)對(duì)此事承擔(dān)一定責(zé)任。

“假章騙過了交易對(duì)手是主觀問題,但騙過自己公司的OA等流程,這顯然是風(fēng)控環(huán)節(jié)存在瑕疵,因此把責(zé)任完全推脫給‘假章’和‘個(gè)人問題’是不適合的,”前述研究員稱,“后來的公告上,國海證券也沒有清楚披露完整究竟發(fā)生了什么事!

從法理層面上,國海證券在此次事件中擔(dān)責(zé)的概率并不低,一家大型公募基金法務(wù)人士指出:“一般根據(jù)表見代理原則,即使是假章,國海也會(huì)承擔(dān)相應(yīng)的合同責(zé)任。”

不過,一位接近涉事機(jī)構(gòu)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者,由于銀行間債市品類眾多,代持形式不盡相同,因此不同類型代持交易可能將帶來不同的擔(dān)責(zé)結(jié)果。

“這個(gè)事情其實(shí)比較復(fù)雜,因?yàn)樯婕暗臋C(jī)構(gòu)比較多,涉及的債種也未必相同,根據(jù)債券和代持方式的不同,不一定所有的債券都會(huì)由國海證券兌付,”上述人士稱,“這個(gè)事最可能的走勢(shì)還是國海證券去一家一家談,最后達(dá)成有針對(duì)性、差別化的解決方案。這個(gè)過程可能也會(huì)比較漫長,不排除需要半年甚至更久。”

而據(jù)另一家中型券商ABS業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人認(rèn)為,也不排除部分機(jī)構(gòu)為在此事中撇清責(zé)任而“自咽苦果”的可能。

“代持本身也是一個(gè)巴掌拍不響,有些機(jī)構(gòu)如果有能力自我消化,或者沒有出現(xiàn)過大的虧損,也有自我消化的動(dòng)機(jī)。比如代持的是一些價(jià)格波動(dòng)性不大金融債,自我消化也不是不可能!鼻笆鯝BS業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人稱。

事實(shí)上,的確有部分機(jī)構(gòu)在著手對(duì)相關(guān)債券的會(huì)計(jì)科目進(jìn)行處理。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉,一家總部位于廣東的涉事券商正計(jì)劃將相關(guān)“代持”債券從“買入返售”調(diào)整至“證券投資”項(xiàng)下。

“從買入返售調(diào)整到自營科目,相當(dāng)于會(huì)自己承擔(dān)該筆債券的近期價(jià)格走低帶來的浮虧,”一位接近上述券商人士表示,“這樣一方面和年底前調(diào)賬反應(yīng)真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)的需求有關(guān),另一方面也將自己從這個(gè)事件中甩清。畢竟有的券商擔(dān)心監(jiān)管萬一‘連坐’處罰,會(huì)影響到自己的評(píng)級(jí)和業(yè)務(wù)。”

在國海事件中,擾動(dòng)市場等另一原因在于代持交易行為的合規(guī)性。

會(huì)議紀(jì)要顯示,國海證券投資總監(jiān)陳列江在上周的溝通會(huì)上表達(dá)了此事可能引發(fā)監(jiān)管層對(duì)債券代持加強(qiáng)監(jiān)管的擔(dān)憂!叭绻浜喜缓,可能會(huì)導(dǎo)致監(jiān)管部門不光是對(duì)國海,還會(huì)對(duì)整個(gè)行業(yè)的固收業(yè)務(wù)、代持業(yè)務(wù)痛下殺手。”陳列江在安撫各家機(jī)構(gòu)時(shí)強(qiáng)調(diào)。

事實(shí)上,為債券投資徒增隱形杠桿的“代持活動(dòng)”在行業(yè)內(nèi)并不鮮見,特別是2015年以來的資產(chǎn)荒,更是加劇資金向債市的流入。

“固收圈子很多時(shí)候都是非正式的默契,比如這次你幫我接一點(diǎn),下次我再幫你接一些,所以才有了代持交易,這也是因?yàn)檫@些年債市的整體風(fēng)險(xiǎn)不大,雖然違約事件偶爾出現(xiàn),行業(yè)性的剛性兌付預(yù)期也沒有完全打破,”上述債券交易員坦言,“2014年以來的債券牛市,也使債市的隱形杠桿越來越高。”

在業(yè)內(nèi)人士看來,一旦監(jiān)管層對(duì)債券代持采取更加嚴(yán)厲的監(jiān)管措施,隱形杠桿的承壓將對(duì)債市帶來次生沖擊。

“如果代持活動(dòng)遭遇監(jiān)管層清理,相關(guān)債券的回表需求就會(huì)很大,將會(huì)對(duì)固收市場的流動(dòng)性帶來不小的壓力,債券價(jià)格走低,會(huì)促使類似于國海證券這樣的案例再度出現(xiàn)。”前述固收分析師坦言。

事實(shí)上,國海證券也在公告中流露了此次事件可能影響到金融行業(yè)穩(wěn)定的擔(dān)憂。“我司希望與各相關(guān)方攜手并肩,共同維護(hù)金融行業(yè)穩(wěn)定、健康有序的發(fā)展環(huán)境。”

12月19日當(dāng)天中午,一位接近監(jiān)管層的權(quán)威人士表示,考慮到國海事件的無先例性且牽涉眾多,當(dāng)前最好的解決思路應(yīng)當(dāng)是相關(guān)機(jī)構(gòu)協(xié)商解決、共同承擔(dān)。


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