央行14日發(fā)布的11月金融統(tǒng)計報告令人驚喜，也讓人有些驚訝。

　　驚喜的原因是，2016年政府工作報告中提出了“兩個13%”的貨幣政策調(diào)控目標，即M2(廣義貨幣)增速13%，社會融資規(guī)模余額增速13%。而根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，11月末社會融資規(guī)模存量為154.36萬億元，同比增長13.3%，已完成了上述兩大目標的其中之一。

　　此外，11月社會融資規(guī)模同比出現(xiàn)了大幅增長。民生銀行首席研究員溫彬?qū)Φ谝回斀?jīng)記者表示，從上述數(shù)據(jù)可以看出，實體經(jīng)濟正在企穩(wěn)，因此企業(yè)的融資需求也在逐漸增大。

　　驚訝是因為，在多地出臺樓市調(diào)控政策后，居民住房貸款數(shù)據(jù)的表現(xiàn)依舊強勁。數(shù)據(jù)顯示，11月住戶部門新增貸款中的中長期貸款(主要是房貸)比重從10月的75%進一步攀升至84%，大幅高于9月的47%。另一個出人意料的數(shù)據(jù)是，在人民幣對美元持續(xù)貶值、未來貶值壓力依然很大的背景下，11月外幣貸款反而增加了20億美元，這是近兩個月外幣貸款首度出現(xiàn)正值。

　　實體經(jīng)濟回暖

　　央行發(fā)布的11月金融統(tǒng)計報告顯示，11月份社會融資規(guī)模增量為1.74萬億元，比去年同期大增7111億元。這與表外信貸比重加大有很大關(guān)系。

　　根據(jù)央行數(shù)據(jù)，除了對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加8463億元，同比少增410億元外，委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票、非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資都出現(xiàn)增長。其中，委托貸款增加1994億元，同比多增1083億元;信托貸款增加1625億元，同比多增1926億元。

　　“當銀行端表內(nèi)融資不能夠滿足銀行貸款需求時，表外例如信托融資，委托貸款比前期有快速上升，支持了企業(yè)融資需求，對支持企業(yè)復(fù)蘇起到關(guān)鍵性作用�！睖乇蛘f。

　　未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票在增加也印證了這一點。數(shù)據(jù)顯示，未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加1173億元，同比多增3718億元。一位票據(jù)行業(yè)資深市場人士對第一財經(jīng)記者表示，現(xiàn)在經(jīng)濟出現(xiàn)向好，企業(yè)簽票意愿肯定有所提升。

　　不過，在上述票據(jù)專業(yè)人士看來，銀行承兌票據(jù)增量主要在銀行表內(nèi)，不然無法統(tǒng)計。但存量銀行承兌匯票既有在表內(nèi)也有表外，一些銀行將銀行承兌匯票賣斷以削減信貸規(guī)模。

　　溫彬?qū)Φ谝回斀?jīng)記者表示，從數(shù)據(jù)來看，企業(yè)通過銀行的信貸變動并不大，但企業(yè)的貸款需求在增加，且是通過銀行表外的方式(委托貸款、信托)來實現(xiàn)融資目標。受資本金、MPA考核等因素約束，銀行表內(nèi)信貸增長不會太明顯。

　　多名知情人士向第一財經(jīng)記者證實，中央經(jīng)濟工作會議已于14日在北京召開。會議將決定2017年經(jīng)濟發(fā)展和改革的方向、目標及政策取向、工作重點。

　　展望未來，我國經(jīng)濟運行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走勢。經(jīng)過調(diào)整后，中國經(jīng)濟將進入質(zhì)量更高、效益更好、更可持續(xù)的新的發(fā)展階段。根據(jù)新華社報道，有媒體對權(quán)威經(jīng)濟學(xué)家的觀點進行了調(diào)查，對于今年三季度的中國經(jīng)濟，54%的經(jīng)濟學(xué)家認為已經(jīng)達到L型“豎杠”末端，38%認為已經(jīng)進入“橫杠”，只有8%認為尚未到達“豎杠”末端。

　　房貸何時放緩

　　11月人民幣貸款增加7946億元，同比多增857億元。如果分部門看，住戶部門貸款增加6796億元。一般情況下，住戶部門中長期貸款以房貸為主，而11月這部分的增量為5692億元，較10月的4891億元大幅增長，占住戶部門貸款的比重為84%，高于10月的75%、9月的47%。今年7月，住戶部門新增貸款占人民幣新增貸款的比重曾突破100%，引發(fā)了市場對于房地產(chǎn)泡沫的擔憂。

　　今年9月末、10月初，一些房地產(chǎn)過熱城市出臺了一系列樓市調(diào)控政策。從上述數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，11月的房貸數(shù)據(jù)依然表現(xiàn)強勁。“看來11月份銀行依然加大了居民住房貸款的力度。”溫彬表示，但也可能是數(shù)據(jù)遲滯的原因。

　　中金研究分析認為，在限購、限貸等力度加大的情況下，11月份金融數(shù)據(jù)仍主要反映房地產(chǎn)相關(guān)融資的滯后表現(xiàn)，隨著房地產(chǎn)調(diào)控和資金面偏緊等因素，未來貸款和社融增長可能會有所放緩。

　　東方證券首席經(jīng)濟學(xué)家邵宇對第一財經(jīng)記者表示，從房貸數(shù)據(jù)看，還沒有明顯回落的跡象，但是樓市交易量肯定會下降。由于嚴格的樓市政策還是會持續(xù)很長一段時間，甚至不排除可能還會加碼。在這樣的背景下，政策的注意力可能需要轉(zhuǎn)移到對杠桿的調(diào)控和對泡沫風險的控制上來。

　　11月金融數(shù)據(jù)的另一大亮點便是外幣貸款增加20億美元，這是近兩個月外幣貸款首度出現(xiàn)正值。此前10月外幣貸款減少41億美元，9月外幣貸款減少53億美元。

　　在美聯(lián)儲加息等各類預(yù)期及因素的影響下，人民幣對美元貶值預(yù)期空前加大，資金流出壓力也不小。第一財經(jīng)記者采訪發(fā)現(xiàn)，當前資金流出結(jié)構(gòu)中，對外直接投資、居民境外旅游、子女上學(xué)，以及企業(yè)償還外債都占據(jù)相當大比重，可謂資金流出“三巨頭”。

　　而按照上述金融數(shù)據(jù)，外幣貸款增加表明，企業(yè)在人民幣貶值預(yù)期下償還外債、造成資本流出的情況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

　　“到了今年6月份之后，形勢已經(jīng)發(fā)生改變，企業(yè)外債有所上升，我們觀察到企業(yè)外債去杠桿化進程基本結(jié)束�！币晃唤咏�央行的人士對第一財經(jīng)記者表示。數(shù)據(jù)顯示，今年3月末外幣外債為7600億美元，到9月末已達到8500億美元，上升了近1000億美元。

　　中國金融期貨交易所研究院研究員趙慶明表示，資本流出是多方面原因造成的，而非某一個原因，當前最主要的原因還是企業(yè)境外投資及家庭持有外匯存款。