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深港通與滬港通的差異及對(duì)兩地資本市場(chǎng)的影響

2016-12-10 10:42| 發(fā)布者: 田紅麗| 查看: 573| 評(píng)論: 0|來自: 證券日?qǐng)?bào)

  從實(shí)踐基礎(chǔ)上看,深港通吸取了滬港通成功經(jīng)驗(yàn),對(duì)原有的滬港通進(jìn)行改進(jìn)和發(fā)展,順應(yīng)市場(chǎng)需求,在相關(guān)安排上更為靈活。具體表現(xiàn)為以下三個(gè)差異。

  一是深港通取消總額度限制,繼續(xù)保持每日額度限制,雙方可根據(jù)運(yùn)營(yíng)情況對(duì)投資額度進(jìn)行調(diào)整,進(jìn)一步提升了靈活性!案酃赏ā薄ⅰ皽赏ā币约啊吧罟赏ā本辉O(shè)總額度, “滬股通”和“港股通”每日限額130億元和105億元不變,“深股通”亦設(shè)130億元每日額度。

  二是深港通投資標(biāo)的結(jié)合市值限制進(jìn)一步拓展。在維持“滬股通”標(biāo)的不變的情況下,“港股通”部分增加了恒生小型股指數(shù)(市值在50億元港幣以上股票),新開的“深股通”納入市值60億元人民幣及以上深證成指和中小創(chuàng)新指數(shù)成分股和深港A+H股,但創(chuàng)業(yè)板股票先期僅限專業(yè)投資者參與。

  三是深港通具有一定的延展性,預(yù)計(jì)在解決ETF的清算、結(jié)算和法律方面的問題后,交易所買賣基金(ETF)將于明年納入深港通,從而進(jìn)一步擴(kuò)大深港通的輻射范圍和影響力。

  深港通通過深化內(nèi)地與香港金融合作對(duì)兩地資本市場(chǎng)產(chǎn)生深刻影響。

  深港通將推動(dòng)香港資本市場(chǎng)加快結(jié)構(gòu)性調(diào)整,推動(dòng)股票市場(chǎng)產(chǎn)品的多元化。

  深港通有利于香港及海外投資者更好共享內(nèi)地新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展成果,為香港投資者提供滿足其投資內(nèi)地多元化需求的新途徑。深圳股票市場(chǎng)的上市企業(yè)結(jié)構(gòu)更為多元化、綜合指數(shù)表現(xiàn)更為突出、其中新興產(chǎn)業(yè)公司前景廣為看好,與港股企業(yè)互補(bǔ)性強(qiáng),再加上近年深港融合不斷強(qiáng)化的優(yōu)勢(shì),因此深港通料將吸引看好中國(guó)新經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景的香港及國(guó)際投資者。

  深港通可能會(huì)帶來更加活躍的資金流動(dòng)。由于深圳股市市盈率較高,恒生AH股溢價(jià)指數(shù)持續(xù)位于120點(diǎn)以上水平,滬港通運(yùn)行初期的“南冷北溫”可能會(huì)在深港通運(yùn)行后有所改變。去年9月份內(nèi)地深市日均成交額首次超越滬市,該態(tài)勢(shì)一起持續(xù)至今,其原因與深市企業(yè)平均規(guī)模較細(xì)、操作空間較大以及便于不同類型投資者操作有關(guān)。相信深港通將吸引兩地投資者進(jìn)入過去較少關(guān)注的兩地細(xì)價(jià)股市場(chǎng),提升市場(chǎng)活力。但投資者亦須警惕股份成長(zhǎng)性強(qiáng)、市盈率高、波動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)。

  從市場(chǎng)層面看,預(yù)計(jì)在短期內(nèi)深港通可能提振促進(jìn)成交上升,重演滬港通初期的盛況。以IPO為例,隨著兩地互聯(lián)互通的發(fā)展,有意接觸內(nèi)地高凈值投資者的跨國(guó)公司來港上市的意愿料會(huì)增加,而受惠于高流動(dòng)性、籌資能力以及與內(nèi)地的地緣優(yōu)勢(shì),香港對(duì)已在其他交易所上市的公司吸引力也會(huì)增加。

  深港通將為香港證券與銀行機(jī)構(gòu)提供新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。招聘意愿展望調(diào)查顯示,香港金融業(yè)招聘需求或受深港通拉動(dòng)5%-10%。一些海外投資機(jī)構(gòu)也開始招聘A股分析師,布局投資策略。在業(yè)務(wù)拓展方面,為配合滬港通運(yùn)作,券商、銀行等大力拓展客戶資源、開發(fā)投資產(chǎn)品,提供更專業(yè)服務(wù)。相信隨著深港通推出,香港金融機(jī)構(gòu)將積極布局,搶奪客戶資源,研發(fā)相關(guān)產(chǎn)品,提升業(yè)務(wù)質(zhì)量。

  深港通是內(nèi)地的資本市場(chǎng)開放進(jìn)程按照既定的程序有條不紊持續(xù)推進(jìn)的直接體現(xiàn),內(nèi)地投資者有更多渠道直接使用人民幣投資香港市場(chǎng),個(gè)人投資者擁有了更多的人民幣資金回流內(nèi)地規(guī)范管道,使資金在兩地有序流動(dòng)更加暢通和規(guī)范。顯然,深港通將促進(jìn)兩地資本市場(chǎng)的發(fā)展與融合,提升內(nèi)地資本市場(chǎng)的深度與廣度。

  深港通有利于進(jìn)一步發(fā)揮深港的區(qū)位優(yōu)勢(shì),推動(dòng)內(nèi)地與香港更緊密合作,開通深港通,上海、深圳與香港股市可以打造“共同市場(chǎng)”雛形,截止到今年9月底,上海、深圳及香港三地股市總市值為10.57萬億美元,僅次于美國(guó)泛歐和納斯達(dá)克加總的26.5萬億美元,規(guī)模在全球經(jīng)濟(jì)體中排名第二;以總成交額計(jì)算,根據(jù)WFE截止到今年9月底的數(shù)據(jù),上海、深圳及香港三地股市總成交為15.58萬億美元,美國(guó)兩大市場(chǎng)總成交為139.47萬億美元!肮餐袌(chǎng)”的互補(bǔ)性和成長(zhǎng)性亦有提升的空間。在投資者結(jié)構(gòu)方面,2015年底,內(nèi)地市場(chǎng)散戶在成交中的占比達(dá)87.18%,香港市場(chǎng)個(gè)人投資者僅占27%,兩者均較上一年有所上升。同期內(nèi)地市場(chǎng)專業(yè)投資者占比14.26%,較上年的14.22%有輕微上升;在上市企業(yè)類型方面,三地市場(chǎng)具有較強(qiáng)互補(bǔ)性:上海與香港市場(chǎng)多為代表中國(guó)舊經(jīng)濟(jì)的金融地產(chǎn)公司,深圳則主要涵蓋IT、新一代信息技術(shù)、生物科技等新興產(chǎn)業(yè),投資者可在三地?fù)碛懈鼮槎嘣倪x擇。

  深港通有利于中國(guó)資本(4, -0.03, -0.74%)市場(chǎng)提升法制化、市場(chǎng)化和國(guó)際化程度和水平。隨著內(nèi)地股市國(guó)際化開放程度加大,更多的海外機(jī)構(gòu)與投資者參與,有利于改善過去以內(nèi)地個(gè)人投資者為主的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。海外機(jī)構(gòu)強(qiáng)化對(duì)A股的研究分析與投資決策,有望提升股市質(zhì)量和投資價(jià)值,并倒逼現(xiàn)有制度改革,在注冊(cè)制、股票停復(fù)牌、信息披露、交易制度對(duì)接等方面可能有所完善和提高,有利于未來MSCI等國(guó)際性指數(shù)公司將A股指數(shù)納入成分股。

  內(nèi)地金融市場(chǎng)對(duì)外連接通道的增加,要求其不斷提升抵御外部風(fēng)險(xiǎn)的能力。作為新興加轉(zhuǎn)軌中的市場(chǎng),內(nèi)地金融市場(chǎng)發(fā)展仍存在較大完善空間。香港可協(xié)助內(nèi)地金融市場(chǎng)對(duì)沖不利沖擊,保持市場(chǎng)穩(wěn)定。內(nèi)地金融市場(chǎng)發(fā)展與開放的底線是維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融體系安全。由于香港與內(nèi)地不同的制度,法律監(jiān)管體系穩(wěn)健,加上有關(guān)香港的政策措施可在中央政府的全面統(tǒng)籌和宏觀掌控之下,從而在內(nèi)地與西方市場(chǎng)之間為防范風(fēng)險(xiǎn)提供了緩沖區(qū)域,為資本市場(chǎng)平穩(wěn)開放樹立起審慎而穩(wěn)妥的屏障。從滬港通兩年的運(yùn)行情況看,兩地市場(chǎng)在法制、結(jié)算、交收、監(jiān)管方面均已基本達(dá)標(biāo),并經(jīng)受住股市大幅波動(dòng)的考驗(yàn)。深港通延續(xù)每日額度控制、投資者門檻限制等,即充分考慮到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素,將風(fēng)險(xiǎn)控制在封閉管道中。

  總之,深港通將繼續(xù)深化內(nèi)地與香港金融合作,推動(dòng)內(nèi)地金融業(yè)對(duì)外開放,助力人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

  (作者系中銀香港(29.35, 0.10, 0.34%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所學(xué)術(shù)委員)


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