——上海證券報·個人投資者2016年第四季度調查報告

　　●承接6月末啟動的一輪反彈態(tài)勢，上證綜指在三季度前期走出了一波頗為凌厲的上攻行情，一度沖高至3140.44點，而后上攻乏力轉入盤整。在圍繞3100點震蕩了兩周左右后，隨著臨近季末，受流動性緊張預期漸起、海外市場不確定性增多等因素影響，市場于9月初出現一輪明顯回調，一度跌破3000點，兩市成交量也在9月底跌至階段性低點，市場交易情緒低落。

　　●上海證券報2016年第四季度個人投資者調查報告顯示，盡管三季度市場整體收紅，但投資者的盈利情況并不理想，為今年季度最差，同時投資者風險偏好持續(xù)低迷，證券資產在金融資產中占比出現微降。

　　●與此同時，“資產荒”導致固定收益類理財產品收益率下降，開始影響個人投資者的資產配置。其中，多數投資者對固定收益類理財產品的目標收益率高于市場水平，部分投資者準備“棄債從股”，看好“資產荒”背景下股市中期走強的投資者開始加大藍籌股配置。這說明，隨著“資產荒”的持續(xù)發(fā)酵，資金流入股市的潛力也值得期待。

　　●調查還顯示，投資者對年內大盤高點的預期在總體保持穩(wěn)定的同時，樂觀者數量有所增加。近半數投資者認為，年內滬指波動上限在3200點附近；近三成投資者認為，市場將重上3500點。

　　●深港通在三季度獲得國務院的批復，從受訪投資者反饋來看，大多數投資者南下投資中小市值港股的熱情更高，而對北上資金投資中小市值A股預期則較為謹慎。⊙記者 浦泓毅

　　市場風險偏好持續(xù)低迷

　　1、個人投資者平均倉位微降。

　　總體來看，三季度A股市場波瀾不驚。在兩市成交量收縮的背景下，各大指數的重心緩慢抬升，但市場表現平淡乏味，個人投資者盈利狀況也不盡如人意，季度盈利情況為近年來最差。

　　綜合本報幾次調查結果顯示，2016年一季度有50.4%的投資者表示自己實現了盈利，二季度的該項調查結果為56.3%，三季度的調查結果則為48.1%。其中，盈利在10%以內的投資者的比重為37.8%，盈利介于10%至30%的投資者比重為5.6%，盈利超過30%的投資者比重為4.8%。同時，有27.7%的投資者表示，在三季度出現了投資虧損，較上一季度增加了7.5個百分點。

　　成交低迷和盈利惡化，明顯挫傷了市場人氣，多數投資者在三季度選擇主動降低倉位。本次調查結果顯示，有53.6%的投資者在三季度減倉，期末受訪個人投資者的平均倉位為36%，較上季度末的36.71%微降0.71個百分點。在受訪投資者中，倉位在20%以下的投資者占比達46.9%，較上個季度增加9.5個百分點，倉位在80%以上的投資者占比為14.5%。

　　2、投資行為趨于謹慎。

　　本次調查結果顯示，在三季度，受訪投資者包括股票市值、證券賬戶、可使用現金的證券賬戶資產平均占個人金融資產的比重為40.64%，較上個季度的41.7%下降了1個百分點。在問卷調查中，有35.5%的受訪投資者表示，證券賬戶資產在其金融資產中的占比“明顯下降”，較上個季度增加了2.4個百分點；有10.3%的投資者表示，證券賬戶資產在其金融資產中的占比“有所下降”；僅有14.3%的投資者表示，證券資產在其金融資產中的占比“有所提升”或“明顯提升”，較上個季度減少了2.5個百分點。

　　今年二季度，曾有32.1%的投資者表示準備加大股市資金投入。在三季度，表示準備加大股市資金投入的投資者所占的比重為31.5%，基本保持穩(wěn)定。同時，還有54.4%的投資者表示，將不會對證券賬戶資產規(guī)模進行大幅調整。

　　在主動增加證券資產投資比重的投資者中，有50%的投資者表示，新增證券資產比重為原先水平的30%左右，占比最高；有35.3%的投資者表示，新增證券資產比重為原先水平的50%左右。本次調查結果同時也顯示，在新增證券資產投資的資金來源中，有47.2%的資金來自于現金存款，有29.3%的資金來自于贖回銀行理財、貨幣基金等。

　　選擇撤資的投資者繼續(xù)傾向于保持流動性，準備隨時進場。其中，有41.5%的投資者表示，將購買以月計的理財產品；有26.1%的投資者表示，將持有現金。這些調查結果與上季度相比變化不大。同時，有9.7%的投資者表示，將把資金用于消費；有6.5%的投資者表示，將投資期限以年計或更長的銀行理財產品；還有13.8%的投資者表示，將用于買房。

　　3、“資產荒”開始影響個人投資者投資行為。

　　在三季度，“資產荒”甚囂塵上，恒大系和復星系等紛紛出手舉牌上市公司，舉牌概念股表現強勢。

　　本次調查結果顯示，“資產荒”對個人投資者投資理念的影響正在逐漸發(fā)酵。由于固定收益類產品的預期收益率正在不斷下行，同時各類信用風險事件層出不窮，導致固定收益類理財產品對個人投資者的吸引力也同步下降。這意味著，盡管三季度行情成交低迷，但被擠出固定收益產品后的理財資金仍無處可去，這種現象可能會長期存在，預示著股市潛在的增量資金也不可小覷。

　　有53.3%的投資者表示，一年期固定收益率理財產品的收益率降至4%以下就不會再購買；另有22.3%的投資者表示，不會購買收益率在5%以下的固定收益產品。同時，有45%的受訪投資者表示，現金管理型理財產品的固定收益率要達到5%以上，才會分流其現有的股市資金。這明顯高于目前此類產品在市場上的平均收益水平。

　　值得關注的是，有43.2%的投資者表示，在三季度，由于銀行理財等固定投資收益率太低，而將部分資金從銀行理財或信托等轉移至股市、股票型基金，這類投資者在受訪者中占比最高。同時，還有17.5%的投資者表示，已將大量資金從銀行理財轉移至股票類資產，占比次高。

　　至于“資產荒”現象對于股市的影響，有40.1%的投資者表示，“資產荒”是短期內影響市場的主要因素，將主導年內行情向好，占比最高；有24.8%的投資者表示，“資產荒”是中期影響市場的主要因素，決定未來幾年內行情大方向將向上。

　　對“資產荒”的理解深度，明顯左右了三季度投資者的投資風格。其中，認為“資產荒”將促使股市在未來幾年內大方向向上的投資者相對更加青睞藍籌股。在此類投資者中，有41%的投資者表示目前偏好配置藍籌股，遠高于所有受訪者26.4%的配置傾向。認為“資產荒”決定年內行情向好的投資者的風險偏好相對更高，在此類投資者中，有46%的投資者近期準備加大股市資金投入，受訪投資者整體水平為31.5%；61.9%的投資者表示，偏好配置中小板個股，受訪投資者整體水平則為50.4%。

　　4、投資者加杠桿意愿仍然較為低迷。

　　伴隨著市場人氣下降，投資者使用杠桿的意愿也在三季度繼續(xù)保持低迷。在被問及是否在三季度使用過融資融券時，有68%的投資者表示沒有使用過。

　　而在使用過融資融券的投資者中，有26.9%的受訪者表示曾在三季度增加了融資規(guī)模，有29.9%的投資者表示減少了融資規(guī)模。

　　在有意愿提高杠桿水平的投資者中，有53.7%的投資者表示，融資買入市場熱門題材進行短線操作，與上期的調查結果基本持平。這一占比雖然超過了半數，但在以往的調查中，常見逾有70%的投資者傾向于融資進行短線操作。本次調查結果還顯示，投資者短線投機的意愿已持續(xù)保持低迷。此外，還有33.1%的投資者傾向于繼續(xù)融資買入已經持有的股票。

　　去年四季度滬深交易所修改了兩融規(guī)則，將最低保證金比例從50%上調至100%。在杠桿上限調低之后，有39.4%的投資者表示，將把杠桿水平控制在0.8倍；有37.5%的投資者表示，將把杠桿水平控制在0.5倍；有23%的投資者表示，將用足杠桿，但較上個季度減少3個百分點。

　　當融資倉位出現虧損時，有49.8%的投資者表示，在融資買入的個股下跌10%以后將選擇止損；有25.1%的投資者表示，在融資買入的個股下跌5%時就將及時止損。

　　七成個人投資者看漲四季度A股市場

　　1、七成投資者預期股市高點在3200點。

　　本次調查結果顯示，認為四季度上證綜指能夠收紅的個人投資者占比為70.1%。其中，有25.4%的投資者認為漲幅在5%以上，有44.7%的投資者認為漲幅在0至5%之間。在上一季度針對這個問題的調查結果中，認為三季度滬指能夠收紅的投資者的比例為41.7%，認為指數漲幅在5%以上的投資者的比例為19.4%。

　　對于未來上證綜指能夠達到的高點，投資者的預期保持穩(wěn)定。其中，有44.8%的投資者認為，波動上限在3200點附近，占比最高；有20.8%的投資者認為，2016年內上證綜指有望重上3500點或以上；另有7.8%的投資者表示，滬指在年內可以達到4000點或以上。

　　對于年內剩余時間上證綜指的波動下限，有56.1%的投資者認為，將在2800點左右，占比最高；有28.5%的投資者認為，將守住3000點；更為悲觀的投資者認為，滬指將向2638點的前期低點靠攏，占比達15.5%。

　　針對2016年第四季度市場運行節(jié)奏的判斷，有38.5%的投資者認為，四季度大盤將“先跌后漲”；有27.8%的投資者認為，四季度指數將反復震蕩，但部分板塊有望大漲；有21%的投資者認為，四季度大盤將“沖高回落”。

　　受訪的多數投資者對是否要加倉表示謹慎。在被問及未來3個月內是否準備調整倉位時，有67.5%的投資者表示將暫時觀望，較上次調查增加了9個百分點；僅有6.8%的投資者表示準備加倉，所占比例僅為上次調查結果的一半；另有17.5%的投資者表示，將準備減倉。

　　圍繞加倉策略，有42.5%的投資者表示將首選國企改革等題材股，這一占比居各選項之首；有20.3%的投資者表示首選加倉大盤藍籌股；有19.5%的投資者表示首選加倉創(chuàng)業(yè)板個股。

　　2、對藍籌股的投資偏好有所提升。

　　在三季度，創(chuàng)業(yè)板指數下跌了3.5%，市場表現明顯弱于其他板塊。本次調查結果顯示，輕倉創(chuàng)業(yè)板的投資者更易控制虧損。在創(chuàng)業(yè)板持倉比重低于20%的投資者中，虧損的占比為23%，低于受訪投資者的整體水平；重倉創(chuàng)業(yè)板60%以上的投資者，虧損占比為47.1%，遠高于整體水平。

　　然而，從短期來看，投資者還是更愿意在中小市值成長股中進行淘金。在關于“目前更傾向于持有哪類股票”的調查中，有50.4%的投資者表示，青睞中小板個股；偏好持有創(chuàng)業(yè)板股票的投資者占比為10.8%，較上期的17.8%明顯下滑；青睞藍籌股的投資者明顯增多，本次調查結果顯示，偏好持有大盤藍籌股的投資者占比為26.4%，在上次調查結果中這一比例為19.9%。

　　在被問及如果判斷市場未來有向上突破機會，將優(yōu)先選擇加倉哪類個股時，有17.2%的投資者表示，將選擇低估值的大盤藍籌股；有58.5%的投資者表示，選擇國企改革、PPP等政策相關題材股。另外，選擇加倉以創(chuàng)業(yè)板為代表的高估值成長股的投資者占比僅為12.4%。

　　3、參與舉牌概念股“套路”較深。

　　在三季度中，各資本“系”舉牌上市公司事件層出不窮，導致相關個股走勢強勁。本次調查結果顯示，提前布局舉牌概念股行情的投資者盈利情況良好。但在行情上漲后，追高買入的投資者則喜憂參半。

　　本次調查結果顯示，有41.3%的投資者表示，此前就持有舉牌概念股，目前仍繼續(xù)持有；31.5%的投資者則表示，在市場熱點出現后擇機獲利了結；有18.9%的投資者表示，選擇在相關信息公布后馬上買入；另有8.3%的投資者表示，在相關標的連續(xù)上漲后買入。

　　在上述采取不同操作策略的投資者中，此前就持有的投資者的盈利面高達七成以上，其中絕大多數投資者取得的盈利水平在20%以上；在相關信息公布后買入的投資者中，盈利面降至50%；在相關標的連續(xù)上漲后追高買入的投資者中，有50%的投資者目前仍處于浮虧狀態(tài)。

　　“深港通”成行后資金南下意愿強

　　1、貨幣寬松預期進一步下降。

　　對于第四季度貨幣政策冷暖的判斷，有55.6%的投資者認為，央行不會再次降息，較上一季度調查增加了7個百分點。對于降息是否會產生效果的預判上，有58.8%的投資者認為，“降息對行情的刺激作用已經不再明顯”；有10.8%的投資者認為，“繼續(xù)降息說明經濟下行壓力大，屬于利空信號”。此外，有18.3%的投資者認為，“貨幣政策繼續(xù)寬松將利好股市”。

　　值得注意的是，隨著12月份的臨近，投資者開始更加關注美聯儲加息對國內貨幣政策的影響。其中，有17.2%的投資者表示，四季度存在降息的需求，但美聯儲可能加息將導致央行放棄降息。

　　基于上述對未來貨幣政策趨勢的判斷，青睞“股票等權益類資產投資”的投資者占比為25.8%，其中有65.2%的投資者表示更樂于配置“貨幣基金、銀行理財、債券等固定收益類品種”，較上期調查增加逾10個百分點。

　　2、“打新”意愿不減反增。

　　在三季度，新股不敗的神話仍在持續(xù)，二級市場的低迷表現令投資者的“打新”意愿溫度不減。本次調查結果顯示，有69.3%的投資者表示參與了本輪“打新”，有30.7%的投資者表示沒有參與，參與“打新”的投資者比例與上期的調查結果相比基本持平。

　　在被問及“從‘打新’角度考慮，您將如何安排市值”時，有49.6%的投資者表示“會保持一定的倉位水平”，占比最高；有44.8%的投資者表示，將根據實際擁有市值情況打新，如果空倉就不打新；還有5.6%的投資者表示，會長期持有一些低市盈率藍籌股作為“打新”市值。

　　3、超一成投資者參與過港股通。

　　在“資產荒”、人民幣貶值預期加大等多重因素的作用下，港股通在今年三季度繼續(xù)呈現資金凈流入態(tài)勢，曾一度連續(xù)28個交易日凈流入。

　　本次調查結果顯示，有20%的投資者表示，曾在三季度通過港股通投資港股，較上一季度調查增加3.6個百分點。在具體的投資操作中，有45.8%的投資者表示，他們投資了“兩地同步上市，且H股較A股折價幅度較大的股票”；有17%的投資者表示，他們通過港股通投資了“以銀行為代表的高股息率藍籌股”；另有10.4%的投資者表示，他們投資了“彈性更高的小盤股”。

　　4、深港通南下資金或占主流。

　　在三季度，深港通獲得了國務院的批復，正式開通進入倒計時。本次調查結果顯示，大多數投資者對南下投資中小市值港股的熱情更高，對北上資金投資中小市值A股的預期則較為謹慎。本次調查結果顯示，有40.2%的投資者準備提前買入港股中新向內地資金開放的個股；有20%的投資者準備提前買入深市向北上資金開放的中小市值個股。同時，也有30.8%的投資者表示，不準備做出特別安排。

　　這一調查結果也與有關方面的判斷相吻合。港交所執(zhí)行總裁李小加日前表示，從長遠來看，南下資金流量或將大于北上資金。

　　不過，內地投資者南下淘金，還要注意相關投資風險。日前，深交所提醒，鑒于港股通標的涵蓋了部分恒生綜合小型股指數成份股，相關中小市值股票普遍具有規(guī)模小、業(yè)績不穩(wěn)定、價格波動幅度較大等特點。

　　在深交所發(fā)布的《港股通交易風險揭示書必備條款》中，特別強調了以下幾類風險：（1）結合標的股票范圍擴大，揭示部分中小市值股票公司基本面變化大、股價波動較大等風險；（2）基于兩地規(guī)則和制度差異，明確香港市場沒有退市風險警示和退市整理安排，強調股票可能長期停牌和直接退市、退市后名義持有人服務可能受限等風險；（3）針對市場關切的“老千股”問題，通過總結分析相關典型案例，梳理出“老千股”的特征，提示關注部分業(yè)績差、股價低的上市公司可能存在大比例折價供股或配股、頻繁分拆合并股份的行為，投資者權益可能受損等風險。