大資管時(shí)代需要大資產(chǎn)配置，海量基金產(chǎn)品呼喚精選組合的基金中的基金(FOF)。隨著公募FOF指引最終落地，公募正式過渡到2.0時(shí)代，由發(fā)產(chǎn)品到做服務(wù)，從做投研到大類資產(chǎn)配置，公募基金真正進(jìn)入資產(chǎn)配置新時(shí)代。

　　在發(fā)展的新階段，大基金公司可通過FOF優(yōu)化整合旗下產(chǎn)品，小基金公司可借助資產(chǎn)配置實(shí)力“彎道超車”，公募行業(yè)或?qū)⒚媾R新一輪的發(fā)展機(jī)遇期和行業(yè)洗牌期——適應(yīng)市場需求的FOF將帶來基金公司管理規(guī)模的增長，投資者將獲得更好的投資體驗(yàn);在新的機(jī)遇面前，無法做出特色的FOF或面臨又一次的淘汰。

　　業(yè)內(nèi)看好公募FOF前景

　　上周五，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布公募FOF指引，對(duì)FOF產(chǎn)品在投資運(yùn)作、投資范圍、基金費(fèi)用、信息披露等方面都做了規(guī)范和指導(dǎo)。

　　指引要求，在投資范圍上，F(xiàn)OF應(yīng)將80%以上的資產(chǎn)投資于其他公開募集的基金份額，遵循組合投資原則;在管理費(fèi)用上，基金管理人、托管人不得對(duì)管理費(fèi)、托管費(fèi)、銷售費(fèi)做雙重收費(fèi);在信息披露上，F(xiàn)OF應(yīng)及時(shí)披露凈值，并在定期報(bào)告、招募說明書等文件中設(shè)立專門章節(jié)披露所持基金情況;在人員配備上，基金公司應(yīng)設(shè)立獨(dú)立部門、配備專門人員，F(xiàn)OF經(jīng)理不得同時(shí)兼任其他基金的基金經(jīng)理。

　　自今年6月17日公開征求意見以來，公募基金行業(yè)對(duì)FOF指引翹首以盼，指引出臺(tái)有望推動(dòng)公募FOF在國內(nèi)快速發(fā)展，在拉動(dòng)公司產(chǎn)品管理規(guī)模增長的同時(shí)，克服基金投資缺陷，開拓公募產(chǎn)品的特色化發(fā)展路徑。

　　長期以來，公募基金產(chǎn)品風(fēng)格單一，風(fēng)險(xiǎn)收益特征明顯。由于缺乏大類資產(chǎn)配置擇時(shí)和資產(chǎn)轉(zhuǎn)換功能，普通基金投資者往往低拋高吸，不僅未能獲得收益，反而損失慘重。

　　FOF將更側(cè)重大類資產(chǎn)配置，通過持有多只基金進(jìn)一步分散投資風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化資產(chǎn)配置，降低多樣化基金投資門檻，為投資者提供專業(yè)化的選基服務(wù)。

　　FOF將促進(jìn)公募基金專業(yè)化、特色化，促進(jìn)公募行業(yè)產(chǎn)生更多細(xì)分工具類、目標(biāo)回報(bào)類產(chǎn)品，基金公司及產(chǎn)品特色將日益凸顯。

　　FOF有利于基金產(chǎn)品的優(yōu)勝劣汰。業(yè)績優(yōu)秀的股基、債基有望進(jìn)一步獲得資金的青睞和追捧，小基金公司也可以通過FOF管理策略和業(yè)績成為“市場明星”，而管理不善、業(yè)績不佳的同質(zhì)化、迷你型基金將被市場淘汰。

　　面臨市場諸多挑戰(zhàn)

　　公募FOF指引出臺(tái)引來市場一片叫好，但公募FOF的實(shí)際接受度和實(shí)施效果仍有待市場考驗(yàn)。

　　公募FOF要真正落地和健康成長，仍要面臨市場適應(yīng)度、資產(chǎn)配置人才緊缺、產(chǎn)品特色化、投資者教育、公募管理人盈利模式等諸多問題和挑戰(zhàn)。

　　境外FOF尤其是美國FOF模式對(duì)我國借鑒意義最大，但美國FOF發(fā)展模式解決的是機(jī)構(gòu)客戶養(yǎng)老低費(fèi)率和分散配置資產(chǎn)的需求，我國以美國FOF為藍(lán)本發(fā)售的生命周期基金就一度銷售慘淡，國內(nèi)基礎(chǔ)市場、投資者結(jié)構(gòu)的不同也注定FOF要在中國市場扎根并非易事。

　　在投資層面，公募FOF所需要的大類資產(chǎn)配置能力和基金選擇能力等核心能力都相對(duì)稀缺，行業(yè)普遍缺乏專業(yè)的基金研究員，缺乏具備大類資產(chǎn)配置能力的人才隊(duì)伍，這也是制約公募FOF快速增長的瓶頸。

　　公募FOF需要做出有別于公募基金的創(chuàng)新，不能“新瓶裝舊酒”、“換湯不換藥”，變成產(chǎn)品營銷的噱頭。FOF要解決公募基金的投資缺陷，真正配置到有效的資產(chǎn)，滿足市場多元化配置需求，形成適應(yīng)中國特色和屬性的FOF體系，用真正的創(chuàng)新來改善投資者的體驗(yàn)。

　　FOF理念要為更多的投資者接受，仍需持續(xù)的投資者教育;FOF要健康發(fā)展，仍需完善基金經(jīng)理任職資格，還需出臺(tái)FOF底層基金估值細(xì)則，還需形成基金管理人盈利模式，等等。

　　作為公募業(yè)內(nèi)翹首期盼的新生事物，公募FOF在發(fā)展初期仍將面臨諸多困難和挑戰(zhàn)。但作為基金業(yè)重大業(yè)務(wù)創(chuàng)新，公募FOF有望借助大類資產(chǎn)配置的時(shí)代潮流，真正解決當(dāng)前公募投資痛點(diǎn)，提供受投資者歡迎的創(chuàng)新產(chǎn)品。