 央行9月14日公布的數(shù)據(jù)顯示，8月末，廣義貨幣（M2）余額151.10萬億元，同比增長11.4%；8月份，人民幣貸款增加9487億元，同比多增1391億元，社會融資規(guī)模增量為1.47萬億元，比去年同期多3600億元。 這是一組與7月份形成鮮明對比的數(shù)據(jù)——7月份金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)低于市場普遍預期，如7月末M2余額同比增長10.2%，當月新增人民幣貸款4636億元，社會融資規(guī)模增量下降至4879億元；而8月份金融數(shù)據(jù)則顯示出強勁的增長勢頭，M2增幅回升，新增人民幣貸款較7月翻倍，社融增量為7月份的3倍有余。 對于超預期的8月份金融數(shù)據(jù)，我們該如何看待？ 首先，8月份金融數(shù)據(jù)的回穩(wěn)與當前宏觀經(jīng)濟保持穩(wěn)中有進的發(fā)展態(tài)勢基本一致。此前國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，8月份，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進和一系列穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生政策的作用下，部分指標有所改善。例如，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.3%，增速比上月加快0.3個百分點；固定資產(chǎn)投資保持平穩(wěn)，民間投資增長2.3%，加快3.5個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)投資增速小幅回升；出口增速加快，進口增速由負轉(zhuǎn)正。有分析人士稱，8月份金融數(shù)據(jù)全面回升，與經(jīng)濟數(shù)據(jù)回升一致，共同驗證了經(jīng)濟L形拐點已過。該分析人士認為，固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資的“雙拐點”意義尤其重大，若9月份投資數(shù)據(jù)繼續(xù)企穩(wěn)回升，則足以證明經(jīng)濟回升的可持續(xù)性。從這個角度看，如果說7月份金融數(shù)據(jù)不及預期曾引發(fā)各方擔憂，那么，8月份金融數(shù)據(jù)的超預期回升，則可以增強各方對經(jīng)濟發(fā)展的信心。 其次，8月份金融數(shù)據(jù)的回升再次提醒各方，要長期、趨勢性地看待金融數(shù)據(jù)的變化。近年來，個別月份金融數(shù)據(jù)不及預期往往會成為市場上部分悲觀者進一步悲觀的“催化劑”。在此，需要重申，正如看待經(jīng)濟不能只看短期、局部，而要看長期、全局一樣，看待金融數(shù)據(jù)的變化，同樣要全面地、趨勢性地看。有專家表示，觀察金融運行仍應更多關(guān)注主要金融指標的整體趨勢性變化，而不宜拘泥于單個月份的短期數(shù)據(jù)波動。從8月份金融數(shù)據(jù)看，新增社融為年內(nèi)第三高，新增貸款為年內(nèi)第四高，有分析認為，這表明7月份數(shù)據(jù)的大幅下滑并非趨勢，從今年1至8月整體看，社融增量累計為11.75萬億元，比去年同期多1.10萬億元，顯示出金融有力地支持了實體經(jīng)濟發(fā)展。 再次，在超預期的8月金融數(shù)據(jù)中，依然存在著一些值得關(guān)注的問題，其中最突出的是企業(yè)信貸需求仍然疲弱，而居民中長期貸款依舊高增。非金融企業(yè)及機關(guān)團體貸款出現(xiàn)罕見負增長，成為7月份信貸增量驟降的主因。而在8月份的新增貸款中，非金融企業(yè)及機關(guān)團體貸款增加1209億元，其中，中長期貸款減少80億元。盡管8月份非金融企業(yè)貸款由負轉(zhuǎn)正，但中長期貸款的負增長仍然顯示出企業(yè)信貸需求低迷。當然，由于近期地方政府債券發(fā)行較多，對企業(yè)中長期貸款會有沖擊。交通銀行金融研究中心就認為，從地方政府債券發(fā)行情況來看，債務(wù)置換對于7月、8月份貸款形成的負面影響可能達4000億元以上。居民中長期貸款的持續(xù)高增長，則繼續(xù)證實了房地產(chǎn)市場的銷售火熱，居民的新增房貸依然是新增信貸的主力。 如果將8月份乃至今年以來的金融數(shù)據(jù)變化放置于更長周期和更廣視界中來看，可以看到，金融業(yè)面臨著國內(nèi)外復雜經(jīng)濟形勢的諸多挑戰(zhàn)，承擔著支持實體經(jīng)濟、服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重任，需要繼續(xù)堅持穩(wěn)健的貨幣政策，防止資金“脫實向虛”，防范系統(tǒng)性金融風險發(fā)生。 一方面，穩(wěn)健的貨幣政策將更加注重相機、靈活調(diào)控，以進一步增強針對性和有效性。近期，央行在公開市場操作中先后重啟14天、28天期逆回購操作，在向市場凈投放不同期限流動性、熨平短期流動性波動的同時，也釋放了堅持穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)的信號。與此同時，央行要平衡好貨幣政策的多目標，很關(guān)鍵的步驟是推動貨幣政策框架轉(zhuǎn)型，以完善貨幣政策傳導機制，暢通傳導渠道，提高央行的市場利率調(diào)控能力。 另一方面，要防止資金“脫實向虛”。近期，部分資金出現(xiàn)“脫實向虛”現(xiàn)象，樓市等領(lǐng)域資產(chǎn)泡沫化跡象顯現(xiàn)，“資產(chǎn)熱”而“實體冷”的矛盾值得警惕。這都要求金融機構(gòu)協(xié)調(diào)好金融創(chuàng)新與服務(wù)實體、防范風險與促進發(fā)展、踐行經(jīng)營理念與落實宏觀政策之間的關(guān)系，任何時候都要堅持服務(wù)實體經(jīng)濟的根本宗旨。對于部分機構(gòu)熱衷當通道、做過橋、加鏈條，從而導致資金“脫實向虛”的行為，應當嚴查。 總之，在錯綜復雜的經(jīng)濟金融形勢下，短期金融數(shù)據(jù)的波動不會改變政策的長期方向。數(shù)據(jù)中透露的積極信號，預示著宏觀經(jīng)濟將繼續(xù)保持穩(wěn)中向好態(tài)勢；數(shù)據(jù)中的一些結(jié)構(gòu)性變化，也提醒各方須未雨綢繆，積極防范各種潛在的經(jīng)濟金融風險。 |
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