雖然上周末金融數(shù)據(jù)全面低于預期，但受到地產(chǎn)等實業(yè)資金入市帶動，本周一A股放量大漲，創(chuàng)本輪反彈以來新高。隨后幾個交易日市場溫和震蕩整理消化獲利籌碼，但整體仍偏強運行。

　　從基本面來看，當前在經(jīng)濟走勢、貨幣政策上難有超預期變量出現(xiàn)的可能。近期期指走強，與資金資產(chǎn)配置需求有顯著聯(lián)系。在全球央行實行寬松政策的推動下，加上國內(nèi)經(jīng)濟處于增速換檔期，總體資本回報率持續(xù)下降。6月來以國債收益率為代表的無風險利率不斷下滑，“資產(chǎn)荒”提升了資金對具有穩(wěn)定回報資產(chǎn)的追逐意愿，A股市場低估值、高股息率個股的配置價值被顯著抬升。近期地產(chǎn)等實業(yè)資本入市搶籌，價格洼地的不斷發(fā)掘又對投資者情緒形成了正向反饋，促使大市值品種跑贏大市。

　　此外，今年打新市場制度性收益明顯，上市新股漲幅再創(chuàng)新高，平均漲幅超過400%，收益率冠絕全球。而打新盛宴的延續(xù)，吸引越來越多的網(wǎng)下大資金參與打新。據(jù)統(tǒng)計，今年8月上市的新股中，網(wǎng)下申購配售對象家數(shù)平均達到3500家，為今年來最高水平。此外，8月最新一批新股中有4只新股提高網(wǎng)下投資者門檻，因此投資者市值配置需求的增加較為迫切，而這部分資金風險偏好相對較低，對大市值品種的配置需求更高。

　　周二，市場期待已久的深港通獲批。回顧2014年11月滬港通開通后，A股出現(xiàn)了一輪明顯的牛市。雖然此輪牛市主要與國內(nèi)貨幣政策寬松和改革預期提振的支撐有關，但顯然滬港通亦成為其中的催化劑之一，成為鼓舞這一輪牛市重要的積極因素。此次深港通宣布獲批，進一步加大了A股市場對外開放的程度，市場預期會給A股市場帶來一定的新增資金，從市場風險偏好角度來看具有積極意義。

　　此外，雖然市場對深港通年內(nèi)開通早有預期，但深港通不設總額度，取消滬港通總交易額度上限，仍然出現(xiàn)超預期亮點。從指數(shù)走勢上看，上周四開始A股出現(xiàn)明顯異動，或與市場預期深港通開通臨近有關。而深港通確認開通的靴子落地，短線對市場情緒的提振作用也告一段落，后期期指走勢仍將取決于基本面環(huán)境。

　　從量化角度來看，50ETF期權(quán)波動率指數(shù)（VIX）自上周二達到上市以來最低。根據(jù)波動率均值回歸理論，在波動率達到低值后，隨后行情出現(xiàn)大幅波動的概率增大；而本周上證50指數(shù)跑贏大市，即得到了充分的體現(xiàn)。不過，本周50ETF期權(quán)波動率已從低位攀升3%，達到19.34%，因此短期內(nèi)行情如周初大幅波動的概率不大。從期權(quán)持倉量數(shù)據(jù)來看，本周認購期權(quán)持倉同比減少11.29%，認沽同比增加16.96%�？梢�，市場多頭在出現(xiàn)盈利后已部分了結(jié)頭寸，空單持倉布局增加。從成交量數(shù)據(jù)來看，本周認購期權(quán)成交同比增加2.14倍，認沽增加1.40倍，預示市場樂觀熱情短期難退。短線我們認為行情強勢震蕩的概率偏大。

　　整體上，國內(nèi)經(jīng)濟弱勢維穩(wěn)，前期穩(wěn)增長的慣性托底作用使得經(jīng)濟短期難有失速風險，并不存在硬著陸擔憂。雖然短期大幅寬松難現(xiàn)，但貨幣及財政政策中性偏松環(huán)境將延續(xù)。而從資本市場微觀結(jié)構(gòu)角度分析，當前在資金利率下行，機構(gòu)面臨資產(chǎn)荒的大環(huán)境下，對于股市的主動或配置需求將繼續(xù)對指數(shù)構(gòu)成支撐，預計期指后期以震蕩上行的概率偏大。在沒有超預期黑天鵝事件情況下，IF加權(quán)指數(shù)短線支撐位在3300點一線，中線或上試3550點至3630點一線阻力位置。