隨著監(jiān)管部門對重大資產(chǎn)重組及借殼事項的審核越來越嚴格，包括申科股份、金剛玻璃等多家公司的重組事項流產(chǎn)。

　　每經(jīng)投資寶注意到，不管是金剛玻璃還是申科股份，其資本運作手法都比較清晰。私募機構(gòu)從公司大股東那里以高價購得股權(quán)，主導(dǎo)上市公司的重組事項，而后進行低價增發(fā)，攤薄持股的成本，取得無風險收益。不過，在重組審核日益嚴格的情況下，重組計劃接連流產(chǎn)，對比持股成本，這些私募或?qū)⒉坏貌怀惺芫揞~損失。

　　類似借殼接連被叫停

　　2016年7月30日，申科股份對外公告稱，公司于2016年7月29日收到通知，經(jīng)并購重組審核委員會于2016年7月29日召開的2016年第56次工作會議審核，公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金事項未獲通過。審核意見為：申請材料顯示，本次交易完成后上市公司實際控制人認定依據(jù)披露不充分，標的公司本次交易作價與歷次股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價差異合理性披露不充分，不符合《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第四條的相關(guān)規(guī)定。

　　每經(jīng)投資寶注意到，2016年7月15日，申科股份曾發(fā)布《關(guān)于發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易行政許可項目審查一次反饋意見之回復(fù)》的公告。證監(jiān)會要求申科股份結(jié)合相關(guān)方背景及投資意圖，補充披露華創(chuàng)易盛高價受讓上市公司股權(quán)并擬參與募集配套資金、樊暉擬參與募集配套資金的原因及合理性，是否特意為本次交易設(shè)計的相關(guān)安排，上述各項交易是否為一攬子交易，是否存在其他協(xié)議或安排，是否存在規(guī)避重組上市監(jiān)管的情形說明。

　　對上述質(zhì)疑，申科股份回應(yīng)稱：華創(chuàng)易盛在簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議進程中，已經(jīng)確定了對上市公司進行戰(zhàn)略投資的策略，其披露了未來不排除通過認購上市公司非公開發(fā)行股票及/或通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、二級市場增持等方式繼續(xù)增持上市公司股份；華創(chuàng)易盛當時已有意愿在未來重組方案確定后，若需要募集配套資金，華創(chuàng)易盛愿意參與認購。除已經(jīng)披露的協(xié)議及其安排外，上述各方之間不存在其他協(xié)議或者安排，不存在規(guī)避重組上市監(jiān)管的情形。

　　不過，從審核結(jié)果來看，監(jiān)管部門顯然沒有認同公司的說法。類似的重組設(shè)計同樣出現(xiàn)在金剛玻璃上，證監(jiān)會同樣也沒有放行。從反饋意見來看，證監(jiān)會同樣要求公司披露不構(gòu)成借殼上市的理由和依據(jù)，是否存在規(guī)避借殼上市的情形。

　　私募機構(gòu)或面臨巨額虧損

　　不管是金剛玻璃還是申科股份，重組事項一旦被叫停，先前從大股東手中高價購股的機構(gòu)投資者將面臨著巨額浮虧。

　　以申科股份為例，實際控制人何全波、何建東于2016年2月24日與華創(chuàng)易盛簽訂了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓其持有的申科股份全部流通股股份。從定價來看，目標股份的轉(zhuǎn)讓價格為36.33元，轉(zhuǎn)讓價款合計7.50億元。申科股份8月15日的收盤價為21.82元人民幣，華創(chuàng)易盛已經(jīng)出現(xiàn)了39.93%的虧損。

　　每經(jīng)投資寶發(fā)現(xiàn)，如果按照公司公布的重組方案，申科股份將向華創(chuàng)易盛、金豆芽投資、長城國瑞證券陽光9號集合資產(chǎn)管理計劃、樊暉、王露等5名符合條件的特定對象非公開發(fā)行股份募集總金額不超過21億元的資金，定價為15.51元。而如果按照上述價格成功進行重組，華創(chuàng)易盛無疑可以攤薄持股成本，乃至實現(xiàn)盈利。

　　不過，由于重組事項未獲得證監(jiān)會的批準，上述計劃已經(jīng)無法繼續(xù)推進。