通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)，貸款總額大大超過(guò)原先央行的貨幣供給量，加上高房?jī)r(jià)的心理預(yù)期，“狗追尾”現(xiàn)象出現(xiàn)了。

近年來(lái)，在房?jī)r(jià)問(wèn)題上存在著一個(gè)大謎思：雖然中國(guó)發(fā)行了天量的貨幣，但“幸虧”房地產(chǎn)，特別是高房?jī)r(jià)吸收了大量的流動(dòng)資金，才減緩了通脹——即高房?jī)r(jià)避免了惡性通脹。這真可謂本末倒置。

事實(shí)上，恰恰首先是高房?jī)r(jià)推高了通脹：買(mǎi)房是全民杠桿借貸，通過(guò)銀行乘數(shù)效應(yīng)，貸款總額大大超過(guò)原先央行的貨幣供給量——貨幣超發(fā)甚至泛濫。加上中國(guó)房?jī)r(jià)一直在上漲，使大家產(chǎn)生了房?jī)r(jià)會(huì)不斷上漲的心理預(yù)期。于是，越來(lái)越多的買(mǎi)家不斷進(jìn)入樓市，房?jī)r(jià)泡沫越吹越大。于是，“狗追尾”現(xiàn)象出現(xiàn)——房?jī)r(jià)越炒越高，貨幣越來(lái)越泛濫——高房?jī)r(jià)使得貨幣泛濫，而貨幣泛濫再進(jìn)一步推高房?jī)r(jià)，陷入惡性循環(huán)、愈演愈烈。

究其原因，還要從頭談起。首先，銀行通過(guò)貸款就能“創(chuàng)造”貨幣。假設(shè)銀行給客戶“甲”房貸100萬(wàn)，那么該客戶的賬上就被記入100萬(wàn)，因?yàn)檫@100萬(wàn)還是存在銀行的賬上；于是，銀行就可以把這筆貸款，扣去5%的儲(chǔ)備金，作為銀行的存款再次貸給客戶“乙”，以此類推……直到客戶“癸”。最初央行發(fā)出來(lái)的100萬(wàn)，通過(guò)銀行的貸款系統(tǒng)，產(chǎn)生出1000萬(wàn)“貨幣”，這就是銀行的貨幣乘數(shù)效應(yīng)。就整個(gè)銀行系統(tǒng)來(lái)說(shuō)，可以在其資本金和存款基礎(chǔ)上“無(wú)限制”地貸款。這是高房?jī)r(jià)使得貨幣泛濫的初始原因。

其次，由于放松信貸，鼓勵(lì)貸款買(mǎi)房，使得原本年收入10萬(wàn)元的家庭，最多只能供得起60萬(wàn)元的房子，但在低利率房貸的支撐下，“變”得能夠支付70萬(wàn)～100萬(wàn)元甚至以上的房子。于是大家蜂擁進(jìn)入房市。這看似是一筆皆大歡喜的買(mǎi)賣(mài)，銀行賺利息，老百姓可以“用明天的錢(qián)圓今天的夢(mèng)”。然而，這正是這些年來(lái)大大小小泡沫產(chǎn)生的根源。

由于物價(jià)由供求關(guān)系而定。一旦大家手中都有了“明天的錢(qián)”，購(gòu)買(mǎi)力便和實(shí)際收入脫離了，市場(chǎng)的供求關(guān)系被扭曲。用尚不存在的錢(qián)去購(gòu)買(mǎi)房子，不實(shí)的“求”便無(wú)限增大，房?jī)r(jià)自然急劇上升。如果大家都不靠借貸，房?jī)r(jià)的漲跌就只能隨著收入的漲跌上下起伏，反映的是合理的供求關(guān)系。

第三，是將房地產(chǎn)混同于制造業(yè)。事實(shí)上，房地產(chǎn)是金融業(yè)，建筑業(yè)才是制造業(yè)。房地產(chǎn)多年過(guò)熱，使得實(shí)體制造業(yè)成本急速上升。目前中國(guó)制造業(yè)的成本已經(jīng)接近美國(guó)。預(yù)計(jì)到2018年，將超過(guò)美國(guó)2%-3%，也就是說(shuō)，房地產(chǎn)泡沫綁架了制造業(yè)。

信貸消費(fèi)的危害在于使原本毫無(wú)購(gòu)買(mǎi)力的消費(fèi)者，靠金融機(jī)構(gòu)的信貸似乎有了購(gòu)買(mǎi)“能力”，帶來(lái)貨幣無(wú)度增長(zhǎng)而抬高物價(jià)，令市場(chǎng)失去自動(dòng)調(diào)節(jié)的作用。

更嚴(yán)重的問(wèn)題是，銀行貸款就像鐵鏈一般，環(huán)環(huán)相扣，一旦借款人喪失還貸能力，銀行的賬上就會(huì)出現(xiàn)一個(gè)窟窿，一旦房?jī)r(jià)拐點(diǎn)出現(xiàn)，泡沫突然刺破，屆時(shí)，就像多米諾骨牌那樣倒下，將會(huì)引發(fā)金融甚至經(jīng)濟(jì)危機(jī)。