當初將股指期貨暫時打入“冷宮”是應(yīng)對股市異常波動的權(quán)宜之計，在市場漸趨恢復正常時，為股指期貨松綁是順理成章的事。

在股指期貨交易限制一年后的今天，坊間傳言中金所有意松綁。資本市場也似乎在傳遞這樣的信號，股指期貨一度閃電跌停，源于市場流動性枯竭。

股指期貨最主要的功能是通過套期保值操作來規(guī)避股票市場的系統(tǒng)性風險。股指期貨提供了做空機制，投資者可以通過在股票市場和股指期貨市場反向操作來達到規(guī)避風險的目的。比如擔心股票市場會下跌的投資者，可以通過賣出股指期貨合約來對沖股票市場整體下跌的系統(tǒng)性風險，這樣做有利于減輕集體性拋售對股票市場造成的恐慌性影響。

松綁要從捆綁說起。當初為什么要限制股指期貨呢？這是在去年A股市場與股指期貨出現(xiàn)極端行情時，為維護市場穩(wěn)定、抑制短期劇烈波動，從2015年7月到9月，中金所接連采取多項限制期指過度投機的措施，先后對中證500、滬深300、上證50股指期貨合約進行買賣雙邊限制，同時大幅提高非套保交易和套保交易保證金。

但事后觀察，盡管股指期貨受到嚴格限制，但股市并沒有立即企穩(wěn)回升。這表明股指期貨并非股市暴跌的元兇，市場避險仍然需要股指期貨助一臂之力。股指期貨交易限制前后的股票現(xiàn)貨市場走勢表明，股票現(xiàn)貨市場有其自身運行規(guī)律，股指期貨只是一種避險工具，并不是股票現(xiàn)貨市場上漲或下跌的誘因，松綁股指期貨交易不會引起市場異常波動。

事實上，股指期貨只是現(xiàn)貨的“出氣筒”而已，如果一味限制股指期貨，必將使股市積壓的流動性無處釋放，在市場局部橫沖直撞，加劇股市的振幅和不確定性。也讓股指期貨市場陷入了流動性枯竭，今年1至7月，中金所股指期貨累計成交量僅546萬手，由亞洲排名第一跌至倒數(shù)第四。

須知股指期貨本質(zhì)上是基于股票現(xiàn)貨市場的一種金融衍生工具，投資者可以利用股指期貨的避險功能對其持有的現(xiàn)貨組合進行風險對沖和風險管理，以穩(wěn)定投資組合的收益，這對機構(gòu)客戶來說具有重要意義。倘若機構(gòu)投資者無法通過股指期貨市場進行套期保值，勢必只能走二級市場買賣這個“華容道”來規(guī)避風險，極易造成機構(gòu)行為散戶化，加劇市場波動。

而近半年來，A股市場經(jīng)過深度調(diào)整，股市窄幅震蕩整理，基本站穩(wěn)3000點。低位平穩(wěn)運行的股票現(xiàn)貨市場，已為松綁股指期貨交易限制提供了有利條件。當初將股指期貨暫時打入“冷宮”是應(yīng)對股市異常波動的權(quán)宜之計，在市場漸趨恢復正常時，為股指期貨松綁是順理成章的事。

不過，即便是松綁，也不會如坊間傳言那么寬松——涉及非套保日內(nèi)交易限制、保證金比率、手續(xù)費等多方面規(guī)定的放寬，限制政策的退出需要時間置換，采取逐步退出的方式，走一步看一步，以免拋一塊大石頭，激起股市震蕩。根據(jù)以往經(jīng)驗判斷，一步到位的措施是最不靠譜的，極有可能是分步逐漸退回正常交易狀態(tài)。比如首先將保證金率降至30%，單日開倉限制由10手上調(diào)為100手。平穩(wěn)運行一段時間后，再把保證金率降至20%，單日開倉限制調(diào)高為1000手。再運行一段時間，最終把保證金率降回10%，取消開倉限制，同時把交易手續(xù)費降回早前的正常水平。

正值G20峰會在中國開幕倒計時，在這關(guān)鍵時間節(jié)點，監(jiān)管部門不會不顧及股市的維穩(wěn)，股指期貨在中國資本市場大棋局中，畢竟還只是一枚小卒子，此時監(jiān)管部門還沒有過多的精力關(guān)注它。一切靜觀其變，最終由市場說了算。